經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京1月10日訊 日前，第四屆中國文旅上市公司峰會在寧波舉辦。會上，中國旅游協(xié)會與新旅界研究院聯(lián)合發(fā)布了《2018-2019中國文旅上市公司成長性報告》（以下簡稱“《報告》”）。該報告清晰闡述了2018-2019年中國文旅上市企業(yè)發(fā)展的新方向、新模式。

　　據(jù)相關負責人介紹，本次報告的研究范圍涉及文化和旅游業(yè)務占比達到10%以上的上市公司，覆蓋A股、港股和美股三大市場，共64家上市公司，分析數(shù)據(jù)來自企業(yè)財報、機構(gòu)調(diào)研報告、媒體報道、相關調(diào)研訪談等渠道�！秷蟾妗穼⑽穆蒙鲜泄�司根據(jù)其主營業(yè)務內(nèi)容劃分七大板塊，分別是景區(qū)類、酒店類、旅行社類、主題公園類、在線旅游類、影視文化類和其他類，并從盈利能力、營運能力、償債能力、發(fā)展能力四個方面對上市公司的經(jīng)營和成長性進行分析。

    A股文旅上市公司整體表現(xiàn)

    資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長 投資者對2020年充滿信心

　　《報告》指出，就A股整體市值而言，2018年12月31日收盤，A股共有上市公司3689家，總市值48.63萬億元，相比2017年3451家62.92萬億元市值，下跌22.8%，市場情緒低迷；2019年12月31日收盤，A股共有上市公司3761家，總市值65.81萬億元，扣除新上市公司市值3.32萬億，仍有62.49萬億元，同比2018年上漲35.3%（扣除退市企業(yè)），市場信心得到恢復。2018-2019年，A股市場由下跌轉(zhuǎn)為快速回升，實現(xiàn)了“V”字型反轉(zhuǎn)，由此可見，投資者對2020年的發(fā)展充滿信心。

　　從文旅板塊的整體情況來看，2018年62家文旅上市公司，總市值9369.5億元，除去2018年上市的5家公司，總市值為6735.0億元，同比2017年年末下跌27.67%。2019年64家文旅上市公司，總市值14458.0億元，除去2019年上市的2家公司，總市值14413.5億元，同比2018年大幅上漲50.68%；共有37家公司實現(xiàn)市值增長，占比達到59.7%。

　　從資產(chǎn)情況來看，2018年，62家文旅上市公司總資產(chǎn)合計達10,837.3億元，同比增長19.50%；凈資產(chǎn)合計4955.5億元，同比增長53.72%，絕大部分文旅上市公司都實現(xiàn)了資產(chǎn)的增加。截至2019年三季度，49家A股文旅上市公司總資產(chǎn)合計7270.0億元，同比增長15.47%；凈資產(chǎn)合計2797.1億元，同比增長7.68%。資產(chǎn)規(guī)模增速有所下降。2018-2019年，文旅上市公司資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長。

　　從盈利情況來看，2018年，62家文旅上市公司的營收規(guī)模合計3845.82億元，同比增長25.02%，67.74%的企業(yè)實現(xiàn)營收同比實現(xiàn)增長；但凈利潤合計由2017年的284.85億元下跌至207.60億元，同比下降27.12%。2019年前三季度，49家A股文旅上市公司的營收合計1662.7億元，同比微跌0.81%，55.1%的企業(yè)實現(xiàn)營收同比增長；凈利潤由206.9億元下降至189.4億元，跌幅8.5%。2018-2019年，文旅上市公司的盈利水平呈下跌之勢。

　　從地域分布情況來看，納入研究范圍的64家文旅上市公司分布在全國20個省區(qū)市。其中，浙江、北京、廣東、上海和江蘇的上市公司數(shù)量分列前五，分別有9家、9家、9家、7家和6家。文旅上市公司在三大經(jīng)濟中心集聚的特征明顯，長三角尤其是文旅上市公司的聚集中心。

　　從A股各板塊上市公司2018年的整體業(yè)績表現(xiàn)來看，景區(qū)類天目湖、黃山旅游、麗江旅游表現(xiàn)居前；旅行社類中國國旅表現(xiàn)亮眼；酒店類，首旅酒店表現(xiàn)較好；主題公園類宋城演藝指標表現(xiàn)好；影視文化類，橫店影視、凱撒文化、完美世界表現(xiàn)靠前。

    各細分板塊表現(xiàn)情況：

    人口紅利遇“瓶頸” 轉(zhuǎn)型升級成必然

    在景區(qū)板塊，《報告》中著重分析了A股13家上市公司的表現(xiàn)。2018年，從總資產(chǎn)和營收的角度來看，上市公司大部分處于持續(xù)增長狀態(tài)，其基本盤比較穩(wěn)固；從盈利能力來看，天目湖、黃山旅游、九華山排名前三，海航創(chuàng)新排名最后；從運營能力和償債能力來看，景區(qū)類上市公司現(xiàn)金流較好、負債率較低，營運能力和償債能力水平整體較好；從發(fā)展情況來看，景區(qū)類上市公司仍在保持增長，但發(fā)展速度趨緩；景區(qū)板塊上市公司總體盈利，但盈利能力有所下降，利潤增速有下跌之勢。部分企業(yè)已經(jīng)開始擴展新業(yè)務，尋求二次增長。2019年前三季度，景區(qū)板塊上市公司總體盈利，但盈利能力有所下降，利潤增速有下跌之勢。對于景區(qū)行業(yè)的未來發(fā)展，《報告》認為觀光游向度假游升級的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)景區(qū)人口紅利消退，景區(qū)需要在產(chǎn)品和服務等方面進行提升，未來走向?qū)�兩極分化。

　　在旅行社板塊，《報告》指出，2018年A股旅行社類上市公司總資產(chǎn)和營收均實現(xiàn)普遍增長，整體發(fā)展形勢較好。盈利能力方面，除龍頭企業(yè)中國國旅表現(xiàn)突出之外，其他旅行社上市公司盈利能力均不強。旅行社大部分輕資產(chǎn)運營，營運能力和償債能力較好，但個別企業(yè)存在較大的償債壓力和經(jīng)營風險；從發(fā)展能力來看，傳統(tǒng)旅行社的發(fā)展瓶頸已經(jīng)非常明顯，頭部企業(yè)中國國旅已經(jīng)轉(zhuǎn)型免稅業(yè)務，中青旅多元化發(fā)展早已展開，專注于出境游的凱撒和眾信，發(fā)展速度在放緩。從2019年前三季度整體情況來看，旅行社板塊營收和利潤增速降幅明顯，盈利能力出現(xiàn)下滑。受技術(shù)創(chuàng)新、消費升級、人口紅利消退等因素影響，傳統(tǒng)旅行社業(yè)務萎縮不可避免。頭部企業(yè)已開始轉(zhuǎn)型發(fā)展，或朝產(chǎn)業(yè)鏈上下游做業(yè)務延伸。未來的發(fā)展機會則可能在出境游、三四線城市等細分領域和細分區(qū)域。

　　在酒店板塊，《報告》認為，酒店行業(yè)市場化發(fā)展相對成熟，企業(yè)上市不限于A股，在港股和美股已有多家企業(yè)上市。酒店類上市公司資產(chǎn)和營收情況差別較大，營收與資產(chǎn)額呈現(xiàn)強正相關關系。A股錦江酒店，港股復星旅游文化資產(chǎn)及營收規(guī)模居前。從未來發(fā)展來看，整體上，酒店行業(yè)正由“啞鈴型”向“紡錘形”轉(zhuǎn)變，中端酒店市場在快速增長；具備品牌價值和連鎖經(jīng)營能力的企業(yè)更有發(fā)展前景。從層級來看：高端酒店仍有發(fā)展空間，度假化成為重要發(fā)展方向；中端酒店方面，華住、錦江、首旅酒店在這一賽道持續(xù)加碼，不斷涌現(xiàn)出一些新的連鎖品牌，如亞朵、麗楓、美豪等，未來仍有較大的發(fā)展空間；低端酒店，小而散的家庭型經(jīng)營向連鎖化、品牌化提升。

　　在主題公園板塊，主題公園的經(jīng)營以重資產(chǎn)投資模式為主，資產(chǎn)規(guī)模決定了營收和利潤規(guī)模；從盈利能力指標來看，輕重資產(chǎn)結(jié)合的宋城演藝表現(xiàn)較好；營運能力方面，主題公園現(xiàn)金流良好，三家上市公司均表現(xiàn)較好。從2019年的表現(xiàn)來看，華僑城A持續(xù)穩(wěn)定增長，宋城演藝增速放緩，大連圣亞盈利能力下滑明顯。

　　在港股市場，海昌海洋公園，2018年高速擴張，2019年上半年，營業(yè)收入出現(xiàn)大幅增長，但毛利率持續(xù)下降，盈利能力降低。

　　未來發(fā)展方面，《報告》認為，基于我國龐大的人口基數(shù)和主題樂園的重游性，主題樂園市場規(guī)模仍將保持增長。隨著主題樂園項目的增多，產(chǎn)品同質(zhì)化正越來越明顯，市場競爭在加劇。具備品牌和連鎖優(yōu)勢的主題樂園企業(yè)有望持續(xù)增長，單體樂園項目將面臨較大發(fā)展壓力。隨著技術(shù)的進步和IP實景化，室內(nèi)主題樂園市場將蓬勃發(fā)展。

　　在影視文化板塊，2018年，受商譽減值和產(chǎn)品市場變動等因素影響，影視文化類上市公司的資產(chǎn)和營收出現(xiàn)較大波動。上市公司的盈利能力狀況出現(xiàn)分化，整體盈利能力下降。大部分影視文化類上市公司在2018年的營收規(guī)模及盈利能力都出現(xiàn)了下滑，發(fā)展能力不足。與2018年整體情況相比，2019前三季度，影視文化板塊的虧損企業(yè)數(shù)量減少，虧損額度降低，整體表現(xiàn)較2018年有所好轉(zhuǎn)。從未來發(fā)展來看，影視文化類企業(yè)受市場環(huán)境、政策變化和產(chǎn)品宣發(fā)等因素的影響較大，業(yè)績會出現(xiàn)較大波動�！秷蟾妗氛J為，影視文化IP的實景化和與旅游場景的融合是增量空間所在，有利于平衡市場波動，但也需要控制投資規(guī)模并把控好市場風險。

　　在線旅游板塊，企業(yè)主要在港股和美股上市�！秷蟾妗吩诜治鱿嚓P上市公司表現(xiàn)之后，指出2018年，GMV（成交總額）、平均月活用戶、營業(yè)總收入和凈利潤等指標均表現(xiàn)良好，表現(xiàn)出較強的盈利能力和發(fā)展能力。從未來發(fā)展來看，相比歐美市場，我國旅游行業(yè)在線滲透率還有較高的提升空間，市場仍有發(fā)展?jié)摿�。同時，在線旅游行業(yè)發(fā)展已進入流量競爭和服務競爭階段。美團點評等高頻應用模式相對于旅游低頻應用具有流量優(yōu)勢，傳統(tǒng)在線旅游企業(yè)需要以服務取勝。

    文旅企業(yè)的未來上市機會：

    智慧旅游等領域或?qū)⒊蔀橹匾�增量空間

    根據(jù)對文旅行業(yè)上市公司的分析和市場觀察，就文旅企業(yè)的未來上市機會，《報告》分析：

　　一、景區(qū)領域企業(yè)眾多，未來仍將有企業(yè)上市機會，但受門票資產(chǎn)管理政策及管理體制等條件限制，上市過程會比較漫長；

　　二、旅行社和在線旅游領域格局相對穩(wěn)定，布局境外游或部分區(qū)域市場的企業(yè)或有上市機會；

　　三、酒店、主題公園市場需求較大，市場化程度較高，未來仍有企業(yè)上市機會，尤其是中端酒店和中等體量連鎖主題公園領域；

　　四、文旅融合、文旅商融合等跨界領域，以及運營管理、智慧旅游等產(chǎn)業(yè)服務領域或?qū)⑹俏磥砥髽I(yè)發(fā)展壯大并實現(xiàn)上市的主要增量空間。