易憲容 青島大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融研究院院長

　　受美國股市接連創(chuàng)新高的帶動，加上國內(nèi)股市“慢牛”格局珊珊不來，從而使得國內(nèi)大量的資金流入香港市場。由此香港恒生指數(shù)昨天（2月15日）一度突破24000點(diǎn)心理大口，高見24067點(diǎn)，觸及2016年9月高位，最終報收23994點(diǎn)，升1.23%；香港H股指數(shù)報收10436點(diǎn)，漲1.77%。在香港重磅股及國內(nèi)銀行股造好下，全日大市成交金額達(dá)1110億元水平，與2016年9月9日的活躍水平相同，當(dāng)時大市曾經(jīng)升見24368點(diǎn)高位。

　　以往香港股市的成交量只要突破到了1000億元后，大都會出現(xiàn)見頂或見底趨勢。但是這次的情況與以往有很大不同，目前市場出現(xiàn)一個Big is beautiful（越大越美麗）格局。昨天出現(xiàn)了國內(nèi)銀行及香港銀行、騰訊、港交所等重磅股造好，整個香港股市出現(xiàn)完全不同的格局。比如，單是21只國內(nèi)銀行股就錄得192億港元成交。農(nóng)行銀行飚升6.1%，僅次于2015年4月13日“大時代”期間錄得6.3%的單日升幅。建設(shè)銀行昨天成交額高達(dá)62億元，冠絕港股，股價上漲5%，是2016年2月15日后最高。其他的國內(nèi)銀行也都創(chuàng)一年來新高。同時，港交所的股價也重上200元大關(guān)，昨天報收202元，漲幅達(dá)2.1%。這也預(yù)示香港股市的一個新時代來臨。

　　可見看到，如果以2016年12月28日香港恒生指數(shù)21488點(diǎn)計(jì)算，至今累積升幅超過2500點(diǎn)，上漲幅度達(dá)到11.7%，冠絕全球。更為重要的是，無論國際投資銀行摩根斯坦利的分析師還是中國興業(yè)證券分析師都認(rèn)為香港股市將進(jìn)入一個“大時代”。前者認(rèn)為香港恒生指數(shù)將飚升了30500點(diǎn)，后者認(rèn)為香港股市將會出現(xiàn)一個5年大牛市。

　　至于這一波香港股市的持續(xù)上漲，或香港股市將進(jìn)入一個5年的大牛市，興業(yè)證券的張憶東分析認(rèn)為，主要在到中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)到了中后期，進(jìn)入到L形一橫的平穩(wěn)期，雖然國內(nèi)需求會弱，但對財(cái)富配置要求上升，這就像美國的80至90年代或亞洲的2000年代，得于全球化配置的起點(diǎn)。而目前國內(nèi)高凈值投資者的海外資產(chǎn)配置比例僅5%，遠(yuǎn)低于國際的24%水平。

　　所以，在中國嚴(yán)控資本外流，外匯管制比較嚴(yán)厲的情況下，通過“港股通”這個渠道讓國內(nèi)居民的資產(chǎn)全球化配置，這樣既可滿足國內(nèi)居民海外投資的要求，也能夠達(dá)到監(jiān)管當(dāng)局防止資本外逃的要求。因?yàn)楦酃赏ǖ拈_通不僅可以讓國內(nèi)投資者無縫對接購買香港的股票，也讓香港股市成了與中國A股互聯(lián)互通互補(bǔ)的共同市場。

　　也就是說，在張憶東看來，香港股市之所以會出現(xiàn)未來5年的大牛市，最為重要的原因是國內(nèi)居民在資本管制下資產(chǎn)如何全球配問題。因?yàn)�，前十幾年，由于中國房地產(chǎn)市場暴漲，讓一批居民在這波房地產(chǎn)價格暴漲過程中財(cái)富得到迅速增長及積累。面對短期內(nèi)快速積累的財(cái)富，國內(nèi)居民感覺到國內(nèi)投資機(jī)會會不如早幾年，而是投資風(fēng)險會越來越高。無論是中國房地產(chǎn)市場還是中國股市都是如此。如何把已經(jīng)積累的財(cái)富放在更為安全的地方，降低風(fēng)險，資產(chǎn)的全球化配置也成了國內(nèi)居民最為重要的一種選擇。

　　特別是從2015年811人民幣匯率改革以來，人民幣匯率由單邊升值逆轉(zhuǎn)為單邊貶值更是推動了國內(nèi)居民資產(chǎn)全球化配置的熱潮。再加上2016年國內(nèi)熱點(diǎn)城市的房地產(chǎn)調(diào)控，國內(nèi)不少居民已經(jīng)感覺到房地產(chǎn)投資也面臨著風(fēng)險，而中國A股受2015年大起大落的波動，中國投資者對A股的信心正在恢復(fù)過程，這些都是推動國內(nèi)居民資產(chǎn)全球配置的重要因素。所以張憶東的分析基本上是符合當(dāng)前的實(shí)際情況。

　　可以說，2016年無論大量的資金涌入香港市場購買香港股票，還是購買保險及黃金，基本上的情況都是如此。有了2016年的比較，這股潮流更是會洶涌。截至今年2月14日止的首一個半月，通過“港股通（滬）”流入香港股市的資金為304.06億元，通過“港股通（深）”流入的資金達(dá)到74.92億元，兩者金額合計(jì)達(dá)378.98億元。而也這正是香港股市快速上漲的最大動力。所以張憶東的分析基本上是靠譜的，但香港股市是否會出現(xiàn) 一個5年大牛市還得觀察，不可貿(mào)然下結(jié)論。

　　因?yàn)�，就香港股市本身的�?yōu)勢而言，中國A股是無法比擬的。比如說，香港股市基本上是一個成熟的市場，她有市場化的信用關(guān)系、比較健全的法律制度、比較有效的市場價格機(jī)制、及保護(hù)投資者的制度安排，這些方面估計(jì)中國股市未來20年都不一定能夠建立起來的。所以，投資香港股市可判斷、可分析、可研究等通過理性的方式來進(jìn)行，但中國A股這些方面則不具備。特別是在人民幣貶值預(yù)期不改變及AH股價差大的情況下，更是給中國投資者一個資產(chǎn)全球化配置最好的選擇。

　　但是香港股市最大的問題及風(fēng)險是，一是香港股市是否會A股化，這是目前香港市場最擔(dān)心的問題；二是人民幣匯率未來趨勢如何，如果人民幣匯率重新回到單邊升值之路，投資香港股市當(dāng)然存在巨大的匯率風(fēng)險；三是香港股市是一個完全開放的國際化市場，全球投資銀行種種大鱷對這個市場虎視眈眈。無論是論經(jīng)驗(yàn)與實(shí)力，國內(nèi)的投資者及機(jī)構(gòu)都還不是其對手。所以如果不是好的投資舵手，在香港股市隨時會有翻盤的危險等。所以國內(nèi)投資者進(jìn)入這個市場得全面歷練自身，否則會同樣會面臨大的風(fēng)險。

　　總之，就目前的情況，對于中國投資者來說，香港股市應(yīng)該是一個資產(chǎn)配置全球化最好的市場。如果國內(nèi)投資者真正認(rèn)識到這個市場重要性，一個14億人口所面臨的香港市場，要造就繁榮或打造幾年的牛市，確實(shí)是并非幻想。就如中國居民香港自由行政策啟動很快就帶香港走出困境一樣，有港股通這個好的投資渠道同樣會造就香港股市“大時代”的來臨�，F(xiàn)在的問題是香港股市、香港監(jiān)管者、及中國投資者準(zhǔn)備好了嗎？（此文經(jīng)作者易憲容授權(quán)發(fā)布）