題要：今年以來(lái)，央行運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、中期借貸便利等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，對(duì)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期融資需求發(fā)揮了積極作用。同時(shí)，貨幣政策更注重把握總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性支持的平衡，引導(dǎo)增量流動(dòng)性重點(diǎn)投向政策支持領(lǐng)域

　　7月5日，中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室公告稱，為進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，7月5日中國(guó)人民銀行下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。以上措施將釋放流動(dòng)性約7000億元，可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，銀行體系流動(dòng)性總量處在較高水平。當(dāng)日，央行暫停了公開(kāi)市場(chǎng)操作。

　　中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放高于去年

　　定向降準(zhǔn)落地后，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性預(yù)期改善，市場(chǎng)利率大幅下行。

　　7月5日，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）全線下行，顯示流動(dòng)性預(yù)期明顯改善。其中，7天品種下行約6個(gè)基點(diǎn)至2.61%附近，14天和1月品種下行幅度較大，14天品種下行約20個(gè)基點(diǎn)，1月品種下行約16個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日，交銀銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性指數(shù)（IBLI）顯示為“正�！保�表明市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，正常運(yùn)行。

　　6月24日央行公布將實(shí)施定向降準(zhǔn)后，中長(zhǎng)期資金供應(yīng)加量改善了市場(chǎng)主體流動(dòng)性預(yù)期，大中型銀行積極融出資金，貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)跨過(guò)半年末關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

　　今年以來(lái)，央行投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性高于去年。央行運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、中期借貸便利（MLF）等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性約2.8萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超去年全年1.76萬(wàn)億元的總和。金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金來(lái)源明顯擴(kuò)容，資產(chǎn)負(fù)債匹配程度提高，對(duì)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期融資需求發(fā)揮了積極作用。

　　從市場(chǎng)參考基準(zhǔn)看，7天回購(gòu)加權(quán)平均利率運(yùn)行中樞從1月份的2.85%左右下行至目前的2.7%左右；長(zhǎng)端利率10年期國(guó)債收益率從年初的3.9%大幅下行至目前的3.47%，降低43個(gè)基點(diǎn)，同期10年期國(guó)開(kāi)債利率更是下行66個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，企業(yè)融資成本主要取決于中長(zhǎng)期利率，市場(chǎng)利率下行有助于降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)債融資成本。

　　在定向降準(zhǔn)釋放較多中長(zhǎng)期流動(dòng)性的同時(shí)，一些市場(chǎng)人士仍在宣稱“資金緊”。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這些人所說(shuō)的“資金緊”實(shí)際上是說(shuō)銀行存款流失或存款增長(zhǎng)乏力，并非缺乏流動(dòng)性，二者不能混為一談，否則會(huì)誤導(dǎo)決策。

　　平衡總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)支持

　　當(dāng)前，貨幣政策更注重把握總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性支持的平衡，引導(dǎo)增量流動(dòng)性重點(diǎn)投向政策支持領(lǐng)域。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從降準(zhǔn)支持普惠金融、小微企業(yè)、“債轉(zhuǎn)股”和擴(kuò)大MLF抵押品范圍看，今年以來(lái)的貨幣政策注重把握總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性支持的平衡，既保持流動(dòng)性合理充裕，又引導(dǎo)流動(dòng)性和金融資源優(yōu)先投向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，在指向性滴灌的同時(shí)，避免“水源”再度流向國(guó)企等高杠桿主體，以更好地貫徹管好貨幣供給總閘門(mén)、打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)和有效控制宏觀杠桿率的總體要求。

　　債券市場(chǎng)是企業(yè)融資的重要渠道。近期債券市場(chǎng)個(gè)別違約事件引發(fā)關(guān)注。值得注意的是，在近期政策助力下，信用債市場(chǎng)已有所企穩(wěn)。6月份公司信用類債券發(fā)行5235億元，同比和環(huán)比分別增加489億元和241億元；凈融資480億元，同比和環(huán)比分別增加541億元和1435億元。

　　近日，央行副行長(zhǎng)潘功勝在談到債券市場(chǎng)違約問(wèn)題時(shí)表示，截至今年5月末，市場(chǎng)違約金額占整個(gè)公司信用債的比例是0.39%，明顯低于中國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款率1.74%，也明顯低于國(guó)際債券市場(chǎng)1.2%至2.08%的違約率水平。

　　潘功勝認(rèn)為，今年債券違約的頻次和過(guò)去兩年比，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)異常。適當(dāng)違約，對(duì)于發(fā)行人和投資者而言都是一種制約，這種信用差別會(huì)表現(xiàn)在發(fā)行債券的價(jià)格上，這對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期和健康發(fā)展是好事。

　　貨幣政策不松不緊

　　“近期央行定向降準(zhǔn)等一系列支持措施，可能會(huì)對(duì)下半年信貸投放產(chǎn)生一定程度的積極影響。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性可能維持穩(wěn)定。下半年，央行貨幣政策工具運(yùn)用方式不斷組合創(chuàng)新，調(diào)控更趨靈活，維持銀行間市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定的難度不大。盡管下半年仍存在美國(guó)加息同時(shí)上調(diào)流動(dòng)性工具操作利率的可能，但對(duì)銀行間市場(chǎng)利率上行的操作效果很大程度上會(huì)被增加的宏觀流動(dòng)性供給對(duì)沖掉。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，2018年以來(lái)，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，總體看取得了較好成效，銀行體系流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)，市場(chǎng)利率基本平穩(wěn)，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用。預(yù)計(jì)下半年，貨幣政策仍將繼續(xù)保持穩(wěn)健。

　　連平預(yù)計(jì)，下半年M2增速可能逐漸企穩(wěn)，社融與M2增速背離收窄。目前信貸平穩(wěn)較快增長(zhǎng)將有助于M2企穩(wěn)。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)；把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 陳果靜）