經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京2月15日訊 （記者 陳果靜） 2月15日下午，中國人民銀行舉行2019年1月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)解讀吹風會。人民銀行辦公廳主任、新聞發(fā)言人周學東主持吹風會，貨幣政策司司長孫國峰、調(diào)查統(tǒng)計司司長兼新聞發(fā)言人阮健弘、金融市場司副司長鄒瀾出席吹風會，并回答了記者提問。

　　一、通脹的數(shù)據(jù)比較低，是不是有降息的可能？

　　孫國峰：首先要更加關(guān)注實際的貸款利率的變化，去年以來人民銀行采取了各種貨幣政策的措施，保持了流動性合理充裕，所以我們可以看到貨幣市場利率是下行的。債券市場比如說國債利率，收益率是下行的，企業(yè)債券利率都是下行的，貸款的利率走勢也是下行的，特別是在去年最后的四個月，貸款利率下行的態(tài)勢比較明顯，尤其是小微企業(yè)貸款利率是下行的。企業(yè)的融資成本是在下降的。另一方面，也要看到利率市場化的推進，兩軌合一軌，我們也在不同場合談到過這個問題，推動基準利率和存貸款的市場利率兩軌合一軌，這個過程中要更多地發(fā)揮央行的政策利率對市場利率和信貸利率的傳導(dǎo)作用，我想從實際的效果來看，以及從利率市場化推進的進程這兩個角度看，我們可以多關(guān)注實際的銀行的貸款利率的變化。

　　二、如何看待1月份貸款創(chuàng)歷史新高？

　　孫國峰：總體看，1月份貸款同比多增主要是由于宏觀調(diào)控加大逆周期調(diào)節(jié)力度、貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)邊際改善和一些季節(jié)性因素的影響。

　　2018年尤其是四季度以來，人民銀行積極采取了一系列措施，緩解銀行信貸供給存在的約束，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，包括：一是推動銀行發(fā)行永續(xù)債，以此為突破口，改善資本對銀行投放信貸的實質(zhì)性約束；二是綜合運用定向降準、中期借貸便利（MLF）、再貸款、再貼現(xiàn)等措施，創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），在緩解部分銀行面臨的流動性約束的同時，設(shè)計激勵相容機制，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟的支持，擴大對小微、民營企業(yè)的信貸投放；三是研究推動利率逐步“兩軌合一軌”，疏通央行政策利率向信貸利率的傳導(dǎo)，緩解利率約束。這些措施的效果正在顯現(xiàn)，貨幣政策傳導(dǎo)也出現(xiàn)了邊際改善，金融對實體經(jīng)濟的支持力度加大。

　　同時，銀行普遍有“早投放，早收益”、爭取“開門紅”的經(jīng)營傳統(tǒng)。從歷史規(guī)律看，1月份是全年貸款投放最多的月份，2018年1月新增貸款為2.9萬億元，是當年貸款投放最多的月份，今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實體經(jīng)濟的需求是相匹配的，屬于合理水平，不是“大水漫灌”�？紤]到春節(jié)因素，應(yīng)把1、2月份甚至一季度的數(shù)據(jù)統(tǒng)籌考察，不宜對單月數(shù)據(jù)過度關(guān)注。

　　三、穩(wěn)健貨幣政策的取向是否發(fā)生了變化？

　　孫國峰：穩(wěn)健貨幣政策的取向并沒有發(fā)生改變�！胺�(wěn)健”是貨幣政策的工作原則和指導(dǎo)思想，強調(diào)了貨幣政策要以穩(wěn)為主，堅持穩(wěn)中求進總基調(diào)，既要有效實施逆周期調(diào)節(jié)，也要把握好度。具體來看，貨幣條件要與保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長及物價穩(wěn)定的要求相匹配，既不能松，也不能緊。要根據(jù)保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長和防范系統(tǒng)性風險的要求，實現(xiàn)總量適度，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，同時還要兼顧外部均衡，在多目標中把握好綜合平衡。

　　從貨幣政策流動性供給操作看，節(jié)奏較為平穩(wěn)，并且與激勵機制相結(jié)合，2019年1月份降準考慮置換中期借貸便利后凈釋放長期資金約3000億元，且分兩次實施，既考慮了與春節(jié)前現(xiàn)金投放形成對沖，避免造成流動性淤積，也考慮了繳稅、年初信貸增長、地方債提前發(fā)行等流動性需求因素。

　　從總量看，廣義貨幣和社會融資規(guī)模合理增長，根據(jù)形勢發(fā)展變化，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，節(jié)奏上也有春節(jié)等季節(jié)性因素的影響，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，談不上“放水”；從信貸結(jié)構(gòu)看，主要是加大對小微、民營企業(yè)等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)的中長期貸款明顯加速，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)量提升，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級；同時，較好地處理好了內(nèi)外部平衡的關(guān)系。總的來看，貨幣政策探索并積累了不搞“大水漫灌”又要更好服務(wù)實體經(jīng)濟的經(jīng)驗。

　　四、1月份“高等級債熱銷，民企債券遇冷”怎么看？

　　鄒瀾：近期，有觀點認為2019年1月份信用債發(fā)行呈現(xiàn)出“高等級債熱銷、民企債遇冷”的態(tài)勢。對此我們分析后認為：

　　總體上，1月份信用債發(fā)行態(tài)勢繼續(xù)向好。2019年1月，公司信用類債券發(fā)行約9500億元，環(huán)比增長17.7%，同比增長165%，延續(xù)了2018年11月以來較好的發(fā)行態(tài)勢。

　　中低評級信用債發(fā)行及凈融資進一步改善。2019年1月，AA級及以下級別公司信用債發(fā)行1028億元，環(huán)比增長28.1%，占全部公司信用類債券的比重為10.84%，分別較2018年12月和2018年全年提升0.98個百分點和0.76個百分點；此外，本月AA級及以下級別公司信用類債券凈融資約為93億元，近半年來首次由負轉(zhuǎn)正。

　　1月份民營企業(yè)債券發(fā)行量環(huán)比略有下降，但仍為2017年以來同期較高水平。2019年1月，民營企業(yè)債券發(fā)行604億元，較2018年12月雖略有下降，但同比看，2019年1月民營企業(yè)債券發(fā)行量分別較2017年、2018年同期增長51%和60%，仍為2017年以來同期較高水平。此外，今年以來，民營企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模進一步提升，為民營企業(yè)融資提供了資金補充。

　　綜上，我們認為今年1月份信用債發(fā)行整體形勢向好，中低評級和民營企業(yè)債券融資形勢均有所改善，但高等級債券受歡迎程度更高，顯示了債券市場流動性合理充裕，投資者信心整體有所恢復(fù)的態(tài)勢。

　　五、票據(jù)融資增長快是套利嗎？

　　鄒瀾：個別的現(xiàn)象難免是有的，我們也在密切關(guān)注。

　　總體來說，我們覺得票據(jù)融資增長是跟這幾個因素有關(guān)：

　　2019年1月，銀行承兌匯票承兌余額10.48萬億元，同比增速23.24%；票據(jù)融資余額6.3萬億元，同比增速60.6%，占各項貸款比重4.51%，同比上升1.32個百分點。1月份，票據(jù)融資增長較快，與以下因素有關(guān)：

　　一是在票據(jù)融資利率下行的背景下，企業(yè)票據(jù)融資的意愿增強。相對貸款和其他融資方式，票據(jù)期限短、便利性高、流動性好，是中小企業(yè)的重要融資渠道。同時，再貼現(xiàn)政策加大信貸結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)優(yōu)化，票據(jù)對中小微企業(yè)的支持力度進一步加大。目前，使用票據(jù)融資的企業(yè)中，中小微企業(yè)占比超過六成。

　　二是票據(jù)在解決賬款拖欠方面的優(yōu)勢進一步凸顯。隨著票據(jù)融資便利性提高、融資成本降低，票據(jù)流轉(zhuǎn)加快，大量企業(yè)通過簽發(fā)和轉(zhuǎn)讓票據(jù)解決賬款拖欠和資金周轉(zhuǎn)問題。據(jù)統(tǒng)計，已簽發(fā)的銀行承兌匯票中，中小微企業(yè)的比重為62%。

　　三是1月份票據(jù)融資增長較快也有一定的季節(jié)性因素，從歷年數(shù)據(jù)來看，年初票據(jù)業(yè)務(wù)增長量一般高于全年平均值。

　　六、影子銀行數(shù)據(jù)增長會否持續(xù)？

　　阮健弘：首先，我說一個概念上的問題。委托貸款和信托貸款我們統(tǒng)稱表外融資，而非影子銀行。您的問題我感覺更大程度上說的是表外融資情況。第一，2017年下半年到2018年，受結(jié)構(gòu)性去杠桿影響，表外融資經(jīng)歷了快速回落。從數(shù)據(jù)趨勢來看，預(yù)計表外融資增速雖仍在下降，但降幅會有所收窄。

　　七、M1增速放緩是否意味著企業(yè)流動性惡化？

　　阮健弘：從我們的5000戶企業(yè)調(diào)查監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，企業(yè)流動性狀況并未惡化。

　　孫國峰：從貨幣政策的角度來考慮，主要關(guān)注M2廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模，因為從經(jīng)濟變量之間的關(guān)系來看，廣義貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟增長和物價的關(guān)系更為密切，這也是為什么央行選擇M2作為信貸指標。M1是觀測性的指標，也可以分析其變動的原因，但與M1和經(jīng)濟增長和物價的關(guān)系沒有那么穩(wěn)定，這也是全球各個中央銀行都沒有把M1作為貨幣政策中介目標的重要原因，分析M1的同時，不代表貨幣政策要為此做出什么樣的調(diào)整，重點是觀察廣義貨幣供應(yīng)量M2和社會融資規(guī)模。

　　八、央行資產(chǎn)負債表中“其他資產(chǎn)”的變動原因是什么？

　　阮健弘：央行資產(chǎn)負債表中的“其他資產(chǎn)”，是未單獨列示的資產(chǎn)科目集合，主要是一些雜項資產(chǎn)項目和應(yīng)收暫付項目。年底時，這些項目中有不少會有季節(jié)性變動的特點。待年末時點過去后，這些季節(jié)性變動會減弱或消除。