隨著資本市場對外開放走向深入，滬深港通擴(kuò)額、A股納入明晟指數(shù)和富時(shí)羅素指數(shù)，境外長期資金配置我國A股資產(chǎn)愿望增強(qiáng)。不過，外資對加大配置A股資產(chǎn)還有顧慮，即無法利用股指期貨市場管理風(fēng)險(xiǎn)。專家表示，我國股指期貨市場應(yīng)向更多境外投資者開放，增強(qiáng)我國資本市場的國際競爭力，提升我國資本市場運(yùn)行質(zhì)量

　　日前，摩根士丹利資本國際指數(shù)公司（MSCI）決定，將A股納入因子從5%提高至10%。中國資本市場國際化再進(jìn)一步。

　　與此同時(shí)，包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品的對外開放也備受期待。在近期舉行的2019第十三屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上，中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，積極推動(dòng)包括股指期貨在內(nèi)的特定品種對外開放，在牢守風(fēng)險(xiǎn)底線的前提下，對接國際標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)制度包容性，方便境外交易者入市，提升市場吸引力。這一講話，信息量很大，也反映了市場心聲。

　　與商品期貨相比，我國金融期貨算是剛剛起步。2018年全球期貨期權(quán)成交量303億手，其中金融類243億手，占比高達(dá)80%，而我國金融期貨成交量僅為0.27億手，占比不到1%。

　　市場對股指期貨的需求也在增加。隨著資本市場對外開放走向深入，滬深港通擴(kuò)額、A股納入MSCI和富時(shí)羅素指數(shù)，境外長期資金配置我國A股資產(chǎn)的愿望日漸強(qiáng)烈。不過，外資對加大配置A股資產(chǎn)還有顧慮，比如無法利用股指期貨市場管理風(fēng)險(xiǎn)。專家表示，我國股指期貨市場應(yīng)向更多境外投資者開放，增強(qiáng)我國資本市場的國際競爭力，提升我國資本市場運(yùn)行質(zhì)量。

　　市場需要風(fēng)險(xiǎn)對沖工具

　　隨著科創(chuàng)板各項(xiàng)工作的推進(jìn)，以信息披露為核心的注冊制試點(diǎn)即將展開，資本市場迎來更多關(guān)鍵性制度創(chuàng)新，這意味著市場的穩(wěn)定健康運(yùn)行至關(guān)重要。

　　今年年初，方星海公開表示，有活力、有韌性的資本市場，就要參與者非常充分，交易非常活躍，定價(jià)合理。最重要一點(diǎn)就是定價(jià)合理。因此，無論是期貨還是現(xiàn)貨，做多、做空雙方都有各種手段工具，讓市場充分博弈。“證監(jiān)會(huì)將抓緊出臺(tái)一些雙方都可以用的各種工具�！狈叫呛Ｕf。

　　股指期貨是一種國際通行的基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品，已經(jīng)成為一個(gè)產(chǎn)品體系完善、市場功能完備的金融市場不可或缺的重要組成部分,也是建設(shè)一個(gè)有活力、有韌性資本市場的必要工具。

　　在國際市場，共同基金、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者已發(fā)展出“兩條腿走路”的投資模式，即股票現(xiàn)貨資產(chǎn)與指數(shù)衍生品相配合，利用期貨、期權(quán)等衍生品對沖股票現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)�！肮芍钙谪浤芴嵘�市場的有效性�！甭凡┻~投資管理（上海）有限公司投資總監(jiān)周平接受采訪時(shí)表示：“股指期貨市場向更多境外投資者開放，將滿足其風(fēng)險(xiǎn)管理需求。作為中國第一批拿到外商獨(dú)資企業(yè)執(zhí)照的企業(yè)，我們非常歡迎股指期貨擴(kuò)大對外開放�！�

　　事實(shí)上，隨著A股納入MSCI相關(guān)指數(shù)和納入因子的逐步提升，全球各大交易所上市中國A股相關(guān)指數(shù)期貨的競爭十分激烈。武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生導(dǎo)師管濤接受經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前新加坡富時(shí)A50指數(shù)期貨已較為活躍，2019年3月份香港交易所也已宣布將推出MSCI中國A股指數(shù)期貨。

　　過去，外資配置了A股股票后，有避險(xiǎn)需求卻無法在境內(nèi)避險(xiǎn)，就去新加坡等市場尋求避險(xiǎn)。如今，適時(shí)推動(dòng)境內(nèi)A股相關(guān)指數(shù)衍生品開放，將增加我國資本市場的吸引力，也將便利外資投資人民幣資產(chǎn)。

　　廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授韓乾接受記者采訪時(shí)表示，A股在境外投資者資產(chǎn)配置中的重要性越來越高，投資者對于投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理的要求也越來越強(qiáng)烈。股指期貨擴(kuò)大對外開放，有利于境外投資者有效管理A股市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，吸引境外中長期資金入市，增加A股市場穩(wěn)定性和流動(dòng)性。

　　“以股指期貨為代表的金融衍生品是一個(gè)國家金融市場核心競爭力的重要組成部分�！蹦Ω�士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部主管章俊表示，海外市場有多樣化的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，中國股指期貨對外開放，將減少制度層面障礙，有利于與國際市場接軌。

　　“對外開放股指期貨市場，滿足境外投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，也是確保重要衍生品流動(dòng)性留在本土、提升我國資本市場競爭力的要求。”一位業(yè)內(nèi)相關(guān)人士表示。

　　擴(kuò)大對外開放基礎(chǔ)較好

　　各界對于中國金融業(yè)對外開放的關(guān)注持續(xù)升溫。業(yè)內(nèi)人士指出，中國推出的新一輪金融業(yè)擴(kuò)大開放，不僅回應(yīng)了外資金融機(jī)構(gòu)的關(guān)切，也是中國經(jīng)濟(jì)和金融自身發(fā)展的需要。股指期貨擴(kuò)大對外開放也是同理。

　　目前，我國股票現(xiàn)貨市場對外開放已具有較好基礎(chǔ)，股指期貨市場平穩(wěn)運(yùn)行多年，建立了有效的監(jiān)管制度。外資以合格境外投資者（QFII）方式進(jìn)入我國股票現(xiàn)貨市場已有十余年，QFII和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）也已可使用股指期貨開展套期保值交易，股指期貨對外開放的市場基礎(chǔ)已較為成熟。此外，境內(nèi)期貨市場的原油期貨、鐵礦石期貨和PTA期貨均已平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)對外開放，這些都為股指期貨擴(kuò)大開放奠定了基礎(chǔ)。可以說，現(xiàn)階段擴(kuò)大股指期貨對外開放的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

　　境外投資者逐步增加對我國A股的配置，吸引和利用外資的效果逐步顯現(xiàn)，為股指期貨市場對外開放提供了較好的市場基礎(chǔ)。股指期貨市場穩(wěn)健發(fā)展，發(fā)揮了較好的功能與作用，具備對外開放的條件。我國股票、債券、商品期貨市場也已多種路徑實(shí)現(xiàn)了開放，境外投資者參與有序，市場運(yùn)行平穩(wěn)，為股指期貨對外開放提供了較好的實(shí)踐參考。

　　專家表示，特定品種對外開放模式，不改變我國期貨市場現(xiàn)有的監(jiān)管框架和基礎(chǔ)制度，還提升了市場流動(dòng)性，維護(hù)了市場的主導(dǎo)地位與影響力。為此，應(yīng)填補(bǔ)股指期貨與資本市場其他領(lǐng)域的差距，盡快推動(dòng)股指期貨對外開放，為資本市場整體的對外開放和穩(wěn)定運(yùn)行保駕護(hù)航。

　　開放與防風(fēng)險(xiǎn)“兩手抓”

　　“普通投資者由于對股指期貨不太了解，所以一般表現(xiàn)得比較擔(dān)憂�！敝芷奖硎�，股指期貨就是一種金融工具，專門用于對沖市場風(fēng)險(xiǎn)。有些投資者在股指期貨上開立空頭頭寸，并不一定是看空市場，而僅僅是用其把市場變化的不確定風(fēng)險(xiǎn)剔除掉。

　　舉個(gè)例子，當(dāng)一家基金決定長期持有股票投資組合的時(shí)候，如果能在股指期貨對沖，它就敢于長期投資，就算大盤波動(dòng)也不會(huì)輕易賣出，這樣現(xiàn)貨市場就會(huì)更加穩(wěn)定。但是，如果沒有對應(yīng)于其投資組合的股指期貨，一旦大盤暴跌，即便看好自己的投資組合，也只能被迫砍倉，這樣就會(huì)加大股市拋壓，進(jìn)而加劇股價(jià)波動(dòng)。因此，機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用股指期貨套期保值，很大程度上是為了更平穩(wěn)高效地投資于現(xiàn)貨市場，而非打壓現(xiàn)貨市場。

　　專家提醒，投資股指期貨，與投資股市完全不是一回事，散戶直接操作風(fēng)險(xiǎn)很高。相比而言，機(jī)構(gòu)持股市值大，在現(xiàn)貨上騰挪余地較小，必須用股指期貨來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　管濤認(rèn)為，股指期貨市場擴(kuò)大對外開放，也會(huì)給監(jiān)管層帶來更多新課題。因此，資本市場開放程度越高，越要加強(qiáng)市場監(jiān)管，越要對風(fēng)險(xiǎn)有應(yīng)對預(yù)案。涉及跨市場風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域，還要加強(qiáng)信息共享與政策協(xié)調(diào)。

　　韓乾告訴記者，我國目前的交易制度是適合我國投資者結(jié)構(gòu)以及市場實(shí)際情況的，但在某些方面與境外市場的交易制度有所差異。如何在市場開放過程中既照顧到境外投資者的交易習(xí)慣和合理需求，又兼顧我國市場的實(shí)際情況，是市場比較關(guān)注的問題。當(dāng)然，金融期貨的對外開放對監(jiān)管層控制風(fēng)險(xiǎn)的能力也提出了更高的要求，需要擴(kuò)大開放和防風(fēng)險(xiǎn)“兩手抓”。（經(jīng)濟(jì)日報(bào)·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 �；荽海�