2020年，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)了發(fā)展30周年的光輝時(shí)刻。站在“三十而立”的歷史節(jié)點(diǎn)上，資本市場(chǎng)將全面落實(shí)對(duì)違法犯罪行為“零容忍”要求，全力維護(hù)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定和良好生態(tài)。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制，新證券法明確“全面推行注冊(cè)制”改革，對(duì)于在法治軌道上推進(jìn)資本市場(chǎng)全面深化改革提出了新的歷史要求。但是改革從來(lái)不會(huì)和風(fēng)細(xì)雨，如何完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，完善實(shí)施資本市場(chǎng)法治建設(shè)的機(jī)制？就此問(wèn)題，本報(bào)記者采訪了中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海。

　　誠(chéng)信建設(shè)直接關(guān)系資本市場(chǎng)根基

　　“法治對(duì)資本市場(chǎng)改革、發(fā)展與穩(wěn)定的重要功能就是固根本、穩(wěn)預(yù)期、利長(zhǎng)遠(yuǎn)�！眲⒖『１硎�。

　　投資功能的失靈曾經(jīng)是我國(guó)資本市場(chǎng)陷入困境的主要原因。中國(guó)資本市場(chǎng)的改革目標(biāo)有二: 一是發(fā)揮資本市場(chǎng)的直接融資功能，推動(dòng)資本的形成，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展; 二是發(fā)揮資本市場(chǎng)的投資功能，確保股市成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，不斷為廣大投資者創(chuàng)造投資回報(bào)。

　　但遺憾的是，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，這兩個(gè)功能的發(fā)揮都嚴(yán)重受到制約。皮之不存，毛將焉附？融資功能的疲軟與投資功能的缺失存在著內(nèi)在邏輯關(guān)聯(lián): 投資功能是資本市場(chǎng)的核心功能，融資功能派生于投資功能。當(dāng)投資功能失靈時(shí)，無(wú)論什么樣的靈丹妙藥都無(wú)法康復(fù)其融資功能。

　　投資，尤其是股權(quán)投資，其本質(zhì)屬性就是為了追求超出資本的利潤(rùn)而將資本提供給公司使用，并甘愿承受投資風(fēng)險(xiǎn)(不含融資人及其受托人的道德風(fēng)險(xiǎn)與失信風(fēng)險(xiǎn)) 的商事活動(dòng)。如果資本市場(chǎng)缺乏全球資本市場(chǎng)共有的投資功能與財(cái)富共享效應(yīng)，廣大投資者無(wú)法分享融資公司的發(fā)展成果，那么，資本市場(chǎng)的融資功能必然會(huì)夕陽(yáng)西下。過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)資本市場(chǎng)暫時(shí)處于低迷的癥結(jié)之一，并非資金之匱乏，而是信心、誠(chéng)信與法治之匱乏。

　　毋庸諱言，我國(guó)資本市場(chǎng)在取得重要成就的同時(shí)，仍存在一些道德嚴(yán)重滑坡，劣幣驅(qū)逐良幣的混亂現(xiàn)象。形形色色的欺詐行為（包括但不限于上市公司及其董監(jiān)的虛假陳述以及券商對(duì)客戶的誤導(dǎo)交易）、不公平交易行為（內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、控股股東與上市公司之間嚴(yán)重不公允的關(guān)聯(lián)交易）、上市公司惡意不分紅、市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人士（含保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人、 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所）的失職等失信“毒瘤”直接侵蝕著資本市場(chǎng)的肌體。因此，高度認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)法治建設(shè)的極端重要性。

　　加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)是在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，我國(guó)改革開(kāi)放進(jìn)一步加大的歷史節(jié)點(diǎn)時(shí)期，提升我國(guó)國(guó)際軟實(shí)力的戰(zhàn)略舉措。資本市場(chǎng)誠(chéng)信水準(zhǔn)的高低是衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)法治狀況優(yōu)劣的核心指標(biāo)。近年，我國(guó)有些企業(yè)在海外資本市場(chǎng)的道德表現(xiàn)不佳，“一粒老鼠屎，壞了一鍋湯”。任何單一中國(guó)企業(yè)和公民的失信行為都會(huì)引發(fā)國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)、中國(guó)人乃至海外華人的誠(chéng)信株連效應(yīng)。為打造誠(chéng)信中國(guó)品牌，改善國(guó)際形象，維護(hù)國(guó)家利益和民 族利益，也必須加強(qiáng)資本市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)。

　　“誠(chéng)信法則，應(yīng)該成為資本市場(chǎng)的‘第一法則’”劉俊海說(shuō)。

　　資本市場(chǎng)立法更加注重公平公正

　　“監(jiān)管者要善于運(yùn)用法治思維與法治方式，深化改革，化解矛盾，維護(hù)穩(wěn)定，凝聚共識(shí)�！眲⒖『１硎�。

　　資本市場(chǎng)立法應(yīng)更加注重公平公正，扭轉(zhuǎn)“效率優(yōu)先、兼顧公平”的傳統(tǒng)思維。在證券市場(chǎng)，層出不窮的“包裝上市”現(xiàn)象之所以屢禁不止，就是由于此種上市模式雖不公平、不誠(chéng)信，但具有巨大的圈錢(qián)效率，能在短時(shí)間為上市公司和控制股東聚斂?jī)|萬(wàn)資本。至于投資者遭受虛假陳述的損失問(wèn)題似乎只是一個(gè)公平問(wèn)題，而公平問(wèn)題居次于、讓位于效率問(wèn)題。劉俊海認(rèn)為，這種片面追求效率而漠視公平的思維必須扭轉(zhuǎn)，資本市場(chǎng)立法應(yīng)更加注重公平公正。相關(guān)立法與政策方案越公平，就越能激發(fā)人們創(chuàng)造價(jià)值和積累財(cái)富的內(nèi)驅(qū)力，資本市場(chǎng)就越有效率。

　　劉俊海同時(shí)建議，希望盡快修改《刑法》和《公司法》。在新《證券法》規(guī)定的行政罰款幅度比刑法規(guī)定的罰金還要嚴(yán)格。從法理上說(shuō)，刑事責(zé)任本來(lái)比行政處罰更重。但由于《刑法》規(guī)定的刑事責(zé)任中的罰金是參酌1998年《證券法》而設(shè)計(jì)的。為實(shí)現(xiàn)刑法與證券法的無(wú)縫對(duì)接，建議《刑法修正案》向《證券法》看齊。另外，全國(guó)人大法工委也啟動(dòng)了公司法修改的研究程序。《公司法》作為證券法的一般法、基礎(chǔ)法，將來(lái)能夠?yàn)樯鲜泄�司收�?gòu)當(dāng)中反收購(gòu)措施合法性的約束機(jī)制起到應(yīng)有的作用，切實(shí)填補(bǔ)《證券法》預(yù)留的制度空白，強(qiáng)化《證券法》弱項(xiàng)。

　　樹(shù)立規(guī)范與發(fā)展并重的監(jiān)管思維

　　長(zhǎng)期以來(lái)，資本市場(chǎng)曾程度不同地存在著“重發(fā)展、輕規(guī)范”的思維定勢(shì)問(wèn)題。換言之,就發(fā)展與規(guī)范理念而言，有關(guān)部門(mén)和地方往往對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展問(wèn)題談得多、做得也多, 而對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范問(wèn)題則談得少，做得更少。此即“重 發(fā)展、輕規(guī)范”的傳統(tǒng)思維。

　　“先發(fā)展、后規(guī)范”的思維定勢(shì)往往含著三個(gè)想法：在一個(gè)市場(chǎng)誕生和起步之初，可不予規(guī)范，等待這個(gè)市場(chǎng)成熟以后再予規(guī)范；—個(gè)市場(chǎng)從不成熟到成熟需要經(jīng)歷一個(gè)混亂期。在這一混亂期內(nèi).必然有人要為市場(chǎng)的失序現(xiàn)象付出代價(jià)。很大可能就是消費(fèi)者與投資 者等弱勢(shì)市場(chǎng)主體；發(fā)展中的問(wèn)題通過(guò)發(fā)展去解決，而不是通過(guò)規(guī)范與法治的手段去解決。這種思維必然導(dǎo)致在資本市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)不斷積累矛盾和沖突。一旦這些矛盾和沖突達(dá)到一定程度，就必然阻礙資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。

　　其實(shí)，市場(chǎng)的發(fā)展以規(guī)范為前提，以法治為基礎(chǔ)。市場(chǎng)本身就是市場(chǎng)主體之間的紛繁復(fù)雜的交易關(guān)系的總和。市場(chǎng)關(guān)系的參與者天然渴望按照既定的透明的游戲規(guī)則出牌。“馬走日，象走田”。各行其道，各得其所的游戲規(guī)則是每個(gè)市場(chǎng)健康發(fā)展的康莊大道。缺乏規(guī)范的市場(chǎng)必然是不可持續(xù)，不健康的市場(chǎng)。因此，法治是我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展與治理的基本方式。要確保我國(guó)資本市場(chǎng)活力煥發(fā)，長(zhǎng)治久安，必須增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)法律環(huán)境的公平性、穩(wěn)定性、連續(xù)性、透明度、能見(jiàn)度、公信力與可預(yù)期性。資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化與法治化如影隨形，貫穿于資本市場(chǎng)改革發(fā)展與治理的全過(guò)程，必須同步推動(dòng)。

　　劉俊海表示，提高投資者的幸福感、獲得感、安全感問(wèn)題應(yīng)該是未來(lái)資本市場(chǎng)改革中的一項(xiàng)優(yōu)先日程。除保護(hù)上市公司股東的現(xiàn)金分紅權(quán)之外，還要激活投保機(jī)構(gòu)的代表人訴訟機(jī)制，將公益訴訟引入資本市場(chǎng)，并探索具有中國(guó)特色的集團(tuán)訴訟制度。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 �；荽�）