受新冠肺炎疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)呈明顯下行趨勢。經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。在構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局中，金融應(yīng)該發(fā)揮哪些重要作用？金融業(yè)如何迎接新挑戰(zhàn)，抓住新機(jī)遇，以高質(zhì)量發(fā)展?jié)M足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾需要？本報(bào)記者采訪了中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)。

　　資源配置格局轉(zhuǎn)型，金融信號(hào)要“明確”

　　記者：在推動(dòng)形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局過程中，金融如何發(fā)揮作用？

　　李揚(yáng)：用金融的眼光看，發(fā)展格局的轉(zhuǎn)型實(shí)際上是資源配置格局的轉(zhuǎn)型。在推動(dòng)形成新發(fā)展格局的戰(zhàn)略安排中，我們要更多地利用國內(nèi)的資源。

　　金融是資源配置和宏觀調(diào)控的重要工具。在傳統(tǒng)體制下，資源配置的機(jī)制是“錢跟物走”；在市場經(jīng)濟(jì)下，配置機(jī)制變?yōu)椤拔锔�錢走”。這就是“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液”的含義。血脈通，增長才順暢。構(gòu)建新發(fā)展格局，要深化對金融本質(zhì)和規(guī)律的認(rèn)識(shí)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道。

　　資源配置需要有準(zhǔn)確靈敏的信號(hào)。市場經(jīng)濟(jì)條件下，引導(dǎo)資源配置的主要信號(hào)是“三率”，即人民幣匯率、利率、國債收益率。進(jìn)一步推進(jìn)“三率”的市場化改革，是金融適配新發(fā)展格局的內(nèi)在要求。

　　匯率決定的是資源和市場在國內(nèi)外配置的比較優(yōu)勢，關(guān)乎新發(fā)展格局的形成和發(fā)展。應(yīng)當(dāng)說，經(jīng)過多年努力，我國匯率市場化改革已經(jīng)取得了非常大的進(jìn)展。當(dāng)下匯率的波動(dòng)基本上反映了資源在國內(nèi)和國外之間配置的比較優(yōu)勢，今后還要繼續(xù)堅(jiān)持市場化方向并進(jìn)一步完善。

　　利率的水平及結(jié)構(gòu)，決定了在國內(nèi)哪些地區(qū)、哪些部門、哪些機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先使用資金。近年來，金融改革深入推進(jìn)，我國利率市場化也取得較大進(jìn)展。如，2019年中國人民銀行推出貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR），對貸款優(yōu)惠利率的決定機(jī)制進(jìn)行了改革。這些改革的目的是為了讓資金使用者和提供者獲得更加準(zhǔn)確的信號(hào)，以明確資金配置方向。目前，中國的利率市場化改革還在進(jìn)行中。現(xiàn)在比較突出的問題是基準(zhǔn)利率的形成機(jī)制還不夠完善，有效的利率體系尚待形成。

　　國債收益率曲線則涉及所有金融產(chǎn)品的定價(jià)問題。國債收益率曲線描述的是某一時(shí)點(diǎn)上一組上市交易的國債收益率和其所余期限之間的相互關(guān)系，它構(gòu)成了全部金融產(chǎn)品的定價(jià)基礎(chǔ)。目前，我國國債的發(fā)行數(shù)量和種類還不夠充足，交易所市場和銀行間市場仍然分割，市場流動(dòng)性不強(qiáng)，使得我國尚未形成有效的國債收益率曲線。健全國債收益率曲線是我國深化金融改革的又一重要任務(wù)，其關(guān)鍵是金融部門和財(cái)政部門密切配合與合作。

　　三方面深化改革，夯實(shí)“雙循環(huán)”的金融基礎(chǔ)

　　記者：從金融改革的角度看，要從哪些方面著力深化改革，來夯實(shí)“雙循環(huán)”的金融基礎(chǔ)？

　　李揚(yáng)：金融改革涉及領(lǐng)域很多，僅從最重要的方面進(jìn)行討論，資金流動(dòng)的載體有三，一是機(jī)構(gòu)，二是市場，三是產(chǎn)品。

　　改革開放以來，中國金融機(jī)構(gòu)迅速發(fā)展。按資產(chǎn)總量計(jì)算，2008年我國資產(chǎn)總額達(dá)82萬億元，相當(dāng)于美國的五分之一；到了2019年，已達(dá)387萬億元，接近美國的60%。然而，中國金融機(jī)構(gòu)體系中，商業(yè)銀行的比重太高，而商業(yè)銀行是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型金融機(jī)構(gòu)。技術(shù)上說，能夠從事風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)主要是基金、證券、VC、PE、租賃、信托等非銀行金融機(jī)構(gòu)。我國此類機(jī)構(gòu)占比很低，規(guī)模不及美國的30%。這意味著我國目前的金融機(jī)構(gòu)體系，尚無足夠動(dòng)力支持有一定風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整資源配置的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

　　中國金融機(jī)構(gòu)體系的另一類問題是保險(xiǎn)和養(yǎng)老金發(fā)展不足，其規(guī)模僅及美國的10%。此類機(jī)構(gòu)發(fā)展不足，將難以應(yīng)對人口老齡化帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。這兩類機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)如果得不到充分發(fā)展，將很難克服我國資本市場由散戶主導(dǎo)的不利局面。

　　資金流動(dòng)的第二個(gè)載體是市場，主要指資本市場。資源配置轉(zhuǎn)型要向更加有效、更具創(chuàng)新性、更加綠色的方向發(fā)展，需要通過資本市場中的投資交易活動(dòng)來甄別發(fā)展方向。國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的中美金融體系比較研究發(fā)現(xiàn)，我國資本市場中傳統(tǒng)企業(yè)多、工業(yè)企業(yè)多、中等企業(yè)多，而美國是創(chuàng)新型企業(yè)多、高新科技企業(yè)多、大企業(yè)多。形成這種狀況的原因很多，其中之一是與上市的審批制有關(guān)。審批制偏好重資產(chǎn)，關(guān)注企業(yè)歷史表現(xiàn)和過去的盈利狀況。而高新科技企業(yè)初期大多是輕資產(chǎn)，利潤大都不高甚至沒有利潤，而且此類企業(yè)的投入中知識(shí)產(chǎn)權(quán)占比較高，較難上市。

　　可喜的是，這種局面正在得到改善。近年來我國注冊制改革成效初顯。科創(chuàng)板作為增量改革試點(diǎn)，率先實(shí)行注冊制，總結(jié)了一些可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，并在創(chuàng)業(yè)板的“存量+增量”注冊制改革中初現(xiàn)端倪，主板也可借鑒。一年來，我國資本市場包容度顯著提升，企業(yè)上市周期大幅縮短，可預(yù)期性明顯增強(qiáng)，市場各方評價(jià)總體較為積極。

　　最后是產(chǎn)品。金融改革要進(jìn)一步深化，豐富產(chǎn)品是必要的一環(huán)。要以市場需求為導(dǎo)向，積極開發(fā)個(gè)性化、差異化、定制化金融產(chǎn)品，增加中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和業(yè)務(wù)比重，改進(jìn)小微企業(yè)和“三農(nóng)”金融服務(wù)。總之，抓住機(jī)構(gòu)、市場和產(chǎn)品這三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)下功夫，“雙循環(huán)”的金融基礎(chǔ)就夯實(shí)了。

　　防范金融風(fēng)險(xiǎn)，用好金融科技

　　記者：中央提出全面做好“六穩(wěn)”工作，其中就包括“穩(wěn)金融”。當(dāng)前“穩(wěn)金融”有哪些問題要重點(diǎn)解決？如何做好金融防風(fēng)險(xiǎn)？

　　李揚(yáng)：穩(wěn)金融，既涉及金融自身的穩(wěn)定，同時(shí)也涉及金融作為一種主要的宏觀調(diào)控手段，助力實(shí)現(xiàn)其他的“穩(wěn)”和其他的“保”。因此“穩(wěn)金融”是個(gè)綜合性任務(wù)。

　　現(xiàn)在全球央行都在“放水”，很多國家把防范風(fēng)險(xiǎn)置于政策優(yōu)先順序的末端。但我國始終繃緊風(fēng)險(xiǎn)管理的弦，依然保持戰(zhàn)略定力和正常的貨幣政策框架，防止風(fēng)險(xiǎn)過度積累。

　　當(dāng)前，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢都比較嚴(yán)峻，宏觀調(diào)控尤其需要下好先手棋。目前來說，我國的貨幣政策基本做到了這一點(diǎn)。不過，我國金融業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營理念、創(chuàng)新能力、服務(wù)水平還不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，諸多矛盾和問題仍然突出。我們要抓住完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)支點(diǎn)，推動(dòng)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　為此，要充分利用現(xiàn)代科技來全面改造傳統(tǒng)金融業(yè)，即大力發(fā)展金融科技。

　　新發(fā)展格局的構(gòu)建，是從“兩頭在外、兩種資源、兩個(gè)市場”轉(zhuǎn)換到以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際“雙循環(huán)”。要讓這個(gè)轉(zhuǎn)換有效率，一方面要支持高新科技全面產(chǎn)業(yè)化，另一方面金融業(yè)自身也要用高新科技來改造。目前，金融科技運(yùn)用到銀行貸款領(lǐng)域，已經(jīng)在相當(dāng)程度上破解了小微企業(yè)貸款難困局。

　　但同其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比較，我們還存在明顯的短板。國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室最近比較了中、美、英等國的金融科技發(fā)展?fàn)顩r發(fā)現(xiàn)，促進(jìn)金融科技發(fā)展存在三大動(dòng)力，即市場拉動(dòng)、技術(shù)驅(qū)動(dòng)和制度保障。研究發(fā)現(xiàn)，美國幾乎是所有新金融科技的發(fā)源地，英國則是運(yùn)用金融科技制度保障最完善的國家，而中國則是明顯的市場拉動(dòng)。如果我們不能在金融科技的技術(shù)開發(fā)上奮起直追，不能在投資者保護(hù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)上形成有效的制度體系，金融科技發(fā)展遲早會(huì)遇到技術(shù)瓶頸和制度瓶頸，導(dǎo)致喪失市場優(yōu)勢。因此，用金融科技手段全面轉(zhuǎn)換和改造金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別重要。

　　此外，還要繼續(xù)完善金融基礎(chǔ)設(shè)施。在進(jìn)行中美金融實(shí)力比較研究時(shí)我們發(fā)現(xiàn)：廣義的金融基礎(chǔ)設(shè)施不僅指金融運(yùn)行的硬件設(shè)施，還包括制度安排，如支付體系、法律環(huán)境、公司治理、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、信用環(huán)境、反洗錢以及由金融監(jiān)管、信息服務(wù)、中央銀行最后貸款人職能、投資者保護(hù)制度組成的金融安全網(wǎng)等。過去我們只關(guān)注有形金融基礎(chǔ)設(shè)施，忽略了無形金融基礎(chǔ)設(shè)施，在這方面差距更大，需要更加重視，進(jìn)一步完善。（經(jīng)濟(jì)日報(bào)-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 �；荽海�