本報(bào)記者 吳曉璐 田鵬

　　中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確定調(diào)，“穩(wěn)住樓市股市”。穩(wěn)股市不僅有助于提升居民財(cái)富效應(yīng)，提振消費(fèi)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，改善投融資環(huán)境，還能夠助力企業(yè)發(fā)展，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　12月14日，中國證監(jiān)會(huì)召開黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，結(jié)合全國金融系統(tǒng)工作會(huì)議要求，研究部署證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作。會(huì)議對(duì)明年資本市場(chǎng)工作作出四方面安排，第一項(xiàng)是“突出維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定這個(gè)關(guān)鍵”。對(duì)此，會(huì)議提出，著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期，切實(shí)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　實(shí)際上，自9月24日“一行一局一會(huì)”新聞發(fā)布會(huì)以來，A股已逐步企穩(wěn)，日成交額均在1萬億元以上。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份、11月份，A股平均日成交額分別為2.01億元、1.97億元，截至12月13日，12月份以來，A股平均日成交額為1.83萬億元。

　　“資本市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行是市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)，證券監(jiān)管部門科學(xué)研判形勢(shì)，抓住了穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)�！鄙虾Ｉ赉y萬國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，穩(wěn)定的中長(zhǎng)期資金是市場(chǎng)走穩(wěn)的源頭活水，穩(wěn)定的杠桿水平是防止市場(chǎng)暴漲暴跌寬幅波動(dòng)的重要前提，穩(wěn)定的投資預(yù)期是市場(chǎng)走穩(wěn)走實(shí)的內(nèi)在基礎(chǔ)，三者緊密相扣。投資預(yù)期會(huì)影響資金和杠桿水平，市場(chǎng)資金的流向及杠桿水平的波動(dòng)又會(huì)影響投資者預(yù)期。

　　穩(wěn)資金：

　　疏通堵點(diǎn) 多元渠道注“活水”

　　當(dāng)前，在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)下，穩(wěn)資金意味著構(gòu)建多元化、可持續(xù)的資金流入機(jī)制，保障市場(chǎng)交易的流動(dòng)性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)視角審視，穩(wěn)資金則有助于開創(chuàng)中長(zhǎng)期資金更好發(fā)揮引領(lǐng)作用、投融資兩端發(fā)展更為平衡、資本市場(chǎng)功能更好發(fā)揮的新局面。

　　今年以來，監(jiān)管部門系統(tǒng)性推行了一系列針對(duì)性政策舉措。例如，證監(jiān)會(huì)大力發(fā)展指數(shù)基金，權(quán)益類ETF規(guī)模先后突破2萬億元和3萬億元大關(guān)；9月份，證監(jiān)會(huì)會(huì)同中央金融委員會(huì)辦公室聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》），推動(dòng)形成支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系。

　　國家金融監(jiān)督管理總局公布的2024年三季度保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用情況顯示，截至三季度末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額持續(xù)增長(zhǎng)，其中股票配置占比上升。具體來看，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票配置余額分別達(dá)到2.18萬億元和1506億元，占比分別為7.55%和7.05%，與二季度末相比均有提升。

　　“受限于會(huì)計(jì)核算、考核機(jī)制等問題，險(xiǎn)資、各類養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金往往采取低風(fēng)險(xiǎn)策略，持股比例較低�！眲�(chuàng)金合信基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，因此，需要系統(tǒng)改革，完善制度機(jī)制，減少此類基金入市的壓力和負(fù)擔(dān)。另外，擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定收益是這類資金入市的根本推動(dòng)力，需要持續(xù)提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，增強(qiáng)投資者回報(bào)。

　　據(jù)記者了解，目前，證監(jiān)會(huì)正積極協(xié)同相關(guān)部委全力以赴推動(dòng)《指導(dǎo)意見》的全面落地實(shí)施，打破中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)、堵點(diǎn)。

　　談及構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”政策體系的重點(diǎn)，龔芳表示，接下來要加快落實(shí)《指導(dǎo)意見》，切實(shí)解決保險(xiǎn)資金目前面臨的考核難題以及缺少足夠的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的困境，切實(shí)解決外資機(jī)構(gòu)對(duì)政策透明度及政策連續(xù)性的擔(dān)憂，切實(shí)解決股權(quán)投資機(jī)構(gòu)面臨的按“孰高標(biāo)準(zhǔn)”征稅的難題，切實(shí)推進(jìn)居民儲(chǔ)蓄加速向投資轉(zhuǎn)化，豐富市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金供給，加快形成長(zhǎng)錢長(zhǎng)投的良性生態(tài)。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，下一步的重點(diǎn)是進(jìn)一步優(yōu)化社�；�、保險(xiǎn)資金、年金資金等長(zhǎng)期資金入市的相關(guān)規(guī)則，簡(jiǎn)化流程，降低門檻，提高這些資金在資本市場(chǎng)中的活躍度；加強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)期資金管理人的培訓(xùn)和支持，提升其專業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平；建立健全多元化的產(chǎn)品和服務(wù)體系，滿足不同層次投資者的需求，鼓勵(lì)開發(fā)更多適合長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品；強(qiáng)化優(yōu)化信息披露機(jī)制，保證信息的真實(shí)性和及時(shí)性，增強(qiáng)投資者信心。

　　穩(wěn)杠桿：

　　監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn) 保持流動(dòng)性合理充裕

　　今年以來，監(jiān)管圍繞穩(wěn)杠桿多管齊下。加強(qiáng)制度建設(shè)，修訂融資融券等相關(guān)法規(guī)并出臺(tái)多項(xiàng)監(jiān)管辦法；從多業(yè)務(wù)維度發(fā)力，暫停限售股出借、調(diào)整轉(zhuǎn)融券申報(bào)規(guī)則、暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)、強(qiáng)化對(duì)高頻量化交易及場(chǎng)外衍生品監(jiān)測(cè)監(jiān)管等，同時(shí)注重投資者保護(hù)與教育，引導(dǎo)資金合理配置支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　“穩(wěn)杠桿的意義在于控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，避免過高的杠桿率帶來的市場(chǎng)波動(dòng)和潛在危機(jī)�！碧锢x表示，為確保這些措施既有效防范風(fēng)險(xiǎn)又不影響市場(chǎng)正常的融資和交易，需做到精準(zhǔn)監(jiān)管，區(qū)分正常的融資需求和過度的杠桿行為，以保持市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕。

　　魏鳳春表示，穩(wěn)杠桿主要體現(xiàn)在對(duì)融資融券的控制，在市場(chǎng)過熱、杠桿風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)之際，適當(dāng)上調(diào)融資保證金比例，將有效遏制融資規(guī)模過快增長(zhǎng)，為市場(chǎng)“降溫”；在市場(chǎng)低迷之時(shí)，對(duì)融券進(jìn)行控制。使融資融券業(yè)務(wù)在合理杠桿框架內(nèi)服務(wù)于資本市場(chǎng)的良性循環(huán)。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月12日，市場(chǎng)融資余額為1.88萬億元，占A股流通市值比例為2.32%。

　　中關(guān)村國睿金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究會(huì)會(huì)長(zhǎng)程鳳朝表示，穩(wěn)杠桿首先需要差異化監(jiān)管，針對(duì)不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，實(shí)施分級(jí)管理，避免“一刀切”；其次，需要加強(qiáng)杠桿工具的正向引導(dǎo)，通過規(guī)則設(shè)計(jì)，引導(dǎo)杠桿資金流向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；同時(shí)，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)與動(dòng)態(tài)調(diào)整：建立市場(chǎng)杠桿水平的動(dòng)態(tài)監(jiān)控體系，根據(jù)市場(chǎng)情況及時(shí)調(diào)整政策。

　　穩(wěn)預(yù)期：

　　穩(wěn)定信心 增強(qiáng)政策穩(wěn)定性、透明度

　　穩(wěn)預(yù)期的核心在于穩(wěn)定投資者信心。在魏鳳春看來，穩(wěn)預(yù)期更多地依賴市場(chǎng)自身的運(yùn)行規(guī)律與主體心理調(diào)適。然而股市市場(chǎng)化特質(zhì)決定了它受眾多復(fù)雜因素交互影響，這使得穩(wěn)預(yù)期的實(shí)現(xiàn)將面臨更多挑戰(zhàn)與不確定性。

　　10月份，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)資本市場(chǎng)工具落地。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這兩項(xiàng)資本市場(chǎng)工具也是市場(chǎng)的“定心丸”。中國國際金融股份有限公司研究部國內(nèi)策略首席分析師李求索對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，新型工具的運(yùn)用有助于支持股市表現(xiàn)，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作將帶來持續(xù)的增量資金，尤其在預(yù)期偏弱階段有望起到“穩(wěn)定器”作用。股票回購增持再貸款助力上市企業(yè)積極實(shí)施市值管理，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)發(fā)展信心。

　　此外，程鳳朝表示，穩(wěn)預(yù)期核心在于信心建設(shè)，通過有效政策傳導(dǎo)機(jī)制、制度優(yōu)化和市場(chǎng)透明度提升，增強(qiáng)市場(chǎng)主體的信心，促使資金流入和杠桿作用達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。

　　“從政策方面來看，監(jiān)管需要增強(qiáng)政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，穩(wěn)定投資者和市場(chǎng)預(yù)期。另外，監(jiān)管部門也要加強(qiáng)與市場(chǎng)各方交流，準(zhǔn)確傳遞政策信號(hào)，減少因信息不對(duì)稱或誤解而引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)與預(yù)期紊亂�！蔽壶P春表示。

　　中國上市公司協(xié)會(huì)學(xué)術(shù)顧問委員會(huì)主任委員黃運(yùn)成向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，穩(wěn)預(yù)期核心在于做實(shí)法規(guī)制度，筑牢資本市場(chǎng)法治基礎(chǔ)。此外，改善營商環(huán)境同樣重要，稅收優(yōu)惠、政務(wù)服務(wù)優(yōu)化、便利市場(chǎng)準(zhǔn)入等多方面協(xié)同，營造良好市場(chǎng)環(huán)境，穩(wěn)固市場(chǎng)預(yù)期，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)健前行。

　　田利輝表示，引導(dǎo)合理穩(wěn)定的預(yù)期需要提升政策制定過程中的透明度，讓市場(chǎng)參與者能夠提前了解政策意圖和發(fā)展方向，避免不必要的猜測(cè)；保持政策的一致性和連續(xù)性，避免頻繁變動(dòng)給市場(chǎng)帶來不必要的干擾，增強(qiáng)市場(chǎng)的可預(yù)測(cè)性；對(duì)重大政策調(diào)整實(shí)施預(yù)公告制度，給予市場(chǎng)足夠的時(shí)間做出反應(yīng)，減少突然變化的影響；另外，積極回應(yīng)國際國內(nèi)的重大事件，并提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。