原標(biāo)題：燦星文化上市前資本騰挪頻繁 近一年內(nèi)公司新增10位股東　　

　　在2017年底就宣布要申報(bào)IPO的上海燦星文化傳媒股份有限公司（以下統(tǒng)稱“燦星文化”），眼下終于披露招股書，正式推進(jìn)上市日程。

　　業(yè)界普遍認(rèn)為，在推出了《中國(guó)好聲音》這一現(xiàn)象級(jí)綜藝后，燦星已隱約坐上了國(guó)內(nèi)綜藝節(jié)目制作商的頭把交椅。而隨著網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的崛起，2018年上半年，其聯(lián)手優(yōu)酷推出網(wǎng)綜《這！就是街舞》，也被看作是成功的轉(zhuǎn)型之作。

　　招股書顯示，在其宣告IPO意向后，自2017年12月份起，燦星文化新增10位股東，吸引了阿里、騰訊、黃曉明持股的寧波梅山保稅港區(qū)豐財(cái)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下統(tǒng)稱“寧波豐財(cái)”）等資本方先后入局。

　　但備受資本青睞的同時(shí)，燦星所面臨的挑戰(zhàn)似乎仍不容忽視。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者查閱其招股書發(fā)現(xiàn)，2018年上半年，燦星文化的扣非凈利潤(rùn)呈虧損狀態(tài)。從節(jié)目貢獻(xiàn)來看，“好聲音”系列的地位舉足輕重，在2015年-2017年間合計(jì)貢獻(xiàn)28.18億元的收入，而試水《這！就是街舞》所能帶來的收入貢獻(xiàn)似乎并不強(qiáng)勢(shì)。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，“好聲音”系列的熱度已不復(fù)從前，顯然進(jìn)入了“瓶頸期”，眼下燦星需要更多的爆款接棒來維持行業(yè)地位。同時(shí)，在與各視頻平臺(tái)的合作交手中，對(duì)收益分成模式的探索仍道阻且長(zhǎng)。

　　一年新增10位股東

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者日前從證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)了解到，2018年12月28日，燦星文化披露招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

　　公開資料顯示，燦星文化成立于2006年，因一檔《中國(guó)好聲音》而為業(yè)界所熟知，此后交出的作品包括《中國(guó)新歌聲》、《中國(guó)好歌曲》、《蒙面唱將》等，2018年摸索轉(zhuǎn)型，與優(yōu)酷聯(lián)手推出網(wǎng)綜《這！就是街舞》。

　　往前追溯，2017年年底，燦星方面就曾表示，將在2018年年初申報(bào)IPO上市。根據(jù)證監(jiān)會(huì)于2018年2月11日披露的公告顯示，去年1月底，中信建投已與燦星簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，預(yù)計(jì)整個(gè)輔導(dǎo)將持續(xù)3個(gè)月，于2018年5月份申請(qǐng)輔導(dǎo)驗(yàn)收。

　　事實(shí)上，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜藝內(nèi)容制作公司，燦星的IPO之路備受關(guān)注。

　　從招股書信息來看，截至公告披露的最近一年時(shí)間內(nèi)，公司新增10位股東，包括杭州阿里創(chuàng)投、西藏齊鳴音樂、寧波豐財(cái)?shù)�。而記者從企查查平臺(tái)了解到，上述三家公司的背后，分別有著阿里、騰訊及明星黃曉明的身影。

　　但值得注意的是，與備受資本青睞形成對(duì)比的，則是燦星的估值出現(xiàn)下跌。

　　公開資料顯示，2016年3月份，浙富控股公告稱擬以現(xiàn)金3億元增資燦星文化，獲得6.0698%股權(quán)，彼時(shí)燦星的估值約為50億元；去年年底，燦星制作宣布以210億元估值完成首輪融資，估值是2016年的四倍；但在去年7月底，阿里及齊鳴音樂分別增資2億元、1.6億元，獲得燦星1.17%、0.94%的股權(quán)，以此計(jì)算，其估值在170億元左右，下滑約40億元。

　　招股書顯示，此次募資，公司計(jì)劃發(fā)行4260萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。同時(shí)，燦星在招股書中提及，擬用募集資金投入金額15億元補(bǔ)充綜藝節(jié)目制作營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目，如實(shí)際募集資金不能滿足項(xiàng)目需求，則不足部分由公司自籌解決。

　　去年上半年扣非凈利潤(rùn)虧損

　　從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，招股書顯示，燦星文化在2015年-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為24.62億元、27.06億元、20.58億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為8.06億元、7.32億元、4.52億元。2018年上半年，其營(yíng)業(yè)收入僅2.65億元，凈利潤(rùn)800萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為虧損2726.05萬元。

　　對(duì)此，燦星在招股書中表示，受觀眾觀看習(xí)慣、電視臺(tái)排播計(jì)劃等因素影響，一般5月份-10月份是大型綜藝節(jié)目播放的高峰期，而“公司目前主要節(jié)目集中在下半年播出，收入在一年內(nèi)并非均勻?qū)崿F(xiàn)，存在一定季節(jié)性波動(dòng)”。

　　具體來看，2018年上半年?duì)N星主推的節(jié)目包括《這！就是街舞》及《同一堂課》，公司方面表示，2018年下半年包括《新舞林大會(huì)》、《2018中國(guó)好聲音》、《即刻電音》等已相繼播出，全年主要收入集中在下半年實(shí)現(xiàn)。

　　值得注意的是，在業(yè)界看來，作為優(yōu)酷力推的頭部綜藝，《這！就是街舞》能夠帶給轉(zhuǎn)型中的燦星較大助力。

　　但記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，燦星此番參與《這！就是街舞》的收益或許并不高。有業(yè)內(nèi)人士私下向記者表示，眼下越來越多的超級(jí)網(wǎng)綜都由視頻平臺(tái)主控，制作公司反而有些“退居二線”的意思。

　　燦星方面在招股書中提及，報(bào)告期內(nèi)的合作網(wǎng)綜《這！就是街舞》采取的是固定承制費(fèi)用模式，“由于該項(xiàng)目是公司在超級(jí)網(wǎng)綜上的初次嘗試，為了穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)和控制風(fēng)險(xiǎn)，采用了受托承制方，導(dǎo)致該項(xiàng)目貢獻(xiàn)的收入相對(duì)較少”。

　　其表示，后續(xù)會(huì)與合作方探索其他收益分成模式。

　　“好聲音”系列增收乏力

　　事實(shí)上，隨著綜藝節(jié)目行業(yè)的快速發(fā)展，節(jié)目類型、觀眾審美和偏好的變化異常迅速，在業(yè)界看來，哪怕是站在第一梯隊(duì)的位置上，燦星所面臨的壓力也不在少數(shù)。

　　招股書顯示，作為燦星的王牌節(jié)目，《中國(guó)好聲音》、《中國(guó)新歌聲》系列仍是公司營(yíng)收的重頭戲。2015年-2017年，該系列節(jié)目制作收入占其總收入的比例分別為46.43%、37.33%、32.33%。結(jié)合公司的營(yíng)收數(shù)據(jù)計(jì)算，則該系列節(jié)目在2015年-2017年實(shí)際貢獻(xiàn)收入11.43億元、10.1億元、6.65億元。

　　這也就意味著，燦星對(duì)少數(shù)幾款頭部綜藝的依賴性較高。上述分析人士認(rèn)為，與其他文化傳媒類公司相似，燦星也面臨著持續(xù)產(chǎn)出爆款的壓力。

　　公司方面在風(fēng)險(xiǎn)因素中提及，若未來監(jiān)管政策、市場(chǎng)環(huán)境等外部環(huán)境出現(xiàn)變化導(dǎo)致該系列節(jié)目無法正常制作和播出，而公司又沒有制作出可以替代其收入水平的新節(jié)目，可能導(dǎo)致公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降。

　　此外數(shù)據(jù)顯示，2015年-2017年及2018年1月份-6月份，燦星取得的政府補(bǔ)助分別為3368.04萬元、18042.11萬元、8285.04萬元及3895.1萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為3.54%、20.56%、15.39%和341.67%。公司方面表示，若未來地方政府對(duì)公司的補(bǔ)貼和扶持出現(xiàn)重大變化，短期內(nèi)會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊憽?/p>

　　風(fēng)險(xiǎn)之下，燦星顯然也在探索除綜藝節(jié)目制作之外的發(fā)展道路。

　　招股書顯示，公司在制作和運(yùn)營(yíng)綜藝內(nèi)容的基礎(chǔ)上，已開展流行音樂制作、音樂版權(quán)運(yùn)營(yíng)、演出活動(dòng)、衍生品運(yùn)營(yíng)、藝人經(jīng)紀(jì)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。截至招股說明書簽署日，公司共簽約153名藝人，包括吳莫愁、張碧晨、周深、畢夏、李琦等。