伴隨著股市一片利好，這兩天，持續(xù)低迷了一兩年的影視上市股也開始隨著大盤“回春”。上周剛剛公告轉(zhuǎn)讓股權(quán)并易主的慈文傳媒昨日漲停，而此前出品了春節(jié)檔票房冠軍《流浪地球》的北京文化也因票房利好在年后漲停，當(dāng)代明誠、上海電影、華聞傳媒等影視股均漲幅居前。

　　曾經(jīng)一度因為與資本過度捆綁，影視行業(yè)的上市公司們經(jīng)歷了較為嚴(yán)峻的寒冬——對賭協(xié)議無法完成，宣布商譽(yù)減值，甚至需要以一折變賣股權(quán)以求存活。成也資本，敗也資本，對國產(chǎn)影視制造者們來說，游資退卻，回歸創(chuàng)作，這場脫困之路剛剛開始。

　　慈文“易主”，為緩解資金壓力

　　開局不利，是2019年開春后不少影視公司的普遍感覺。為了解決財務(wù)危機(jī)，上周，老牌制作公司、在業(yè)內(nèi)有著“爆款制造機(jī)”之稱、先后制作過《花千骨》《老九門》等電視劇的慈文傳媒發(fā)布公告，宣布其創(chuàng)始人馬中駿將減持公司15.05%的股份，江西省出版集團(tuán)公司全資子公司華章投資將成為公司控股股東，江西省人民政府將成為慈文傳媒的實際控制人。

　　公告中毫不掩飾地表示，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓其實是為了解決慈文之前的股權(quán)質(zhì)押難題。作為上市公司，慈文傳媒2018年的業(yè)績報告顯示，其預(yù)計虧損額度超過9.5億元，而此前作為公司的大股東，馬中駿個人已多次質(zhì)押股權(quán)。慈文傳媒副總裁、首席品牌官趙斌透露，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司的財務(wù)壓力得到了極大的緩解，公司未來將從民企轉(zhuǎn)變?yōu)榛旌纤�有制的上市公司�?/p>

　　面對外界“慈文易主”“折戟資本”的說法，趙斌表示其實略有偏差。據(jù)他介紹，此次改革后慈文將保持原有團(tuán)隊和創(chuàng)作方向不變，雖然公司的實際控制人不再是創(chuàng)始人馬中駿，但華章投資與慈文的合作并不會介入創(chuàng)作�！皣�有資本的進(jìn)入，很大程度上是為慈文的未來發(fā)展紓困，并不是因為走不下去了。新的資本注入，也只會讓慈文未來的發(fā)展更好�！睋�(jù)他介紹，解決了資金難題后，慈文未來將投入更大體量的影視項目，著力提升國劇品質(zhì)，做出更多能代表中國國際化的重頭作品，像2019年恰逢發(fā)現(xiàn)大熊貓150周年，慈文方面計劃抓住這個契機(jī)與國際合作，聯(lián)合開發(fā)相應(yīng)的文創(chuàng)項目。

　　影視股“爆雷”，并購熱埋下禍根

　　對更多的影視上市公司來說，因為受困于2018年的影視稅收風(fēng)波，回款困難，發(fā)行遇阻，如何止損并重新回到運營的正軌才是正題。

　　年后，19家影視動漫股相繼發(fā)布了2018年的業(yè)績預(yù)告，其中10家業(yè)績預(yù)虧，6家雖然盈利，但業(yè)績預(yù)減。其中，曾經(jīng)出品過《媳婦的美好時代》《永不磨滅的番號》等知名國劇的華錄百納成為影視動漫行業(yè)的“虧損王”，公司預(yù)計2018年全年業(yè)績虧損大約33億元，而在上年同期公司盈利超過1億元。根據(jù)華錄百納的解釋，業(yè)績虧損主要是因為綜藝招商不達(dá)預(yù)期、內(nèi)容營銷收入大幅下滑，影視項目未能及時確認(rèn)收入，同時因子公司出售喀什藍(lán)色火焰、北京藍(lán)色火焰也形成了接近16億元的投資損失。

　　來自財經(jīng)專業(yè)媒體的分析顯示，前幾年，影視行業(yè)資本運作較為活躍，利潤承諾協(xié)議幾乎是影視上市公司兼并收購的標(biāo)配，多數(shù)公司是“輕資產(chǎn)+高估值”模式，以三年業(yè)績對賭為主，部分對賭期延長至四年。這就導(dǎo)致了高溢價的并購重組會背負(fù)高額的商譽(yù)，而一旦被并購的公司業(yè)績不達(dá)標(biāo)，商譽(yù)減值的風(fēng)險就不斷增加。2014年，藍(lán)色火焰作價25億元被華錄百納收購，創(chuàng)下了綜藝行業(yè)投資并購的最高值。藍(lán)色火焰在2016年盈利達(dá)到2.7億元，2017年凈利潤達(dá)到1.5億元，但到了2018年前10個月巨虧4.7億元，并最終在2018年12月分別以400萬元和10萬元的價格，將喀什藍(lán)色火焰、北京藍(lán)色火焰兩家公司打包出售給南京大道行知文化傳媒有限公司。

　　這種“賤賣”被外界普遍視為是對不良資產(chǎn)的甩賣清倉。然而，這種情況在影視行業(yè)并不鮮見，像遭遇稅收風(fēng)波后，以接近一折的價格將子公司盛世星輝股權(quán)轉(zhuǎn)讓的當(dāng)代東方，上周發(fā)布的2018年財報就顯示，其2014年以七倍溢價收購的子公司盟將威影視，去年因電視劇銷售情況不佳、回款遇阻，“使得收入大幅下滑，業(yè)績不佳，計提約8.76億元的商譽(yù)減值”，而當(dāng)代東方也因為子公司的拖累預(yù)計全年虧損12億元至14億元。

　　與資本松綁，退回創(chuàng)作主體

　　引入國資、變更股權(quán)和實際控制人，從上市公司發(fā)展的角度看，慈文此次脫困不僅渡過了資金難關(guān)，而且還能保持原有制作方向不變，似乎已經(jīng)是最好的選擇。經(jīng)過一周的觀望和利好消息發(fā)布，昨日慈文傳媒股票已經(jīng)漲停，恢復(fù)了市場信心。

　　“目前傳媒行業(yè)的困難是共性問題，需要大家抱團(tuán)取暖，并需要資本的加持，爭取贏得資本的青睞來渡過危機(jī)�！碑�(dāng)代東方副總裁李澤清透露，目前影視公司的過冬方式包括盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，清理回款舊賬，同時要多方位增加資產(chǎn)布局的維度，分擔(dān)現(xiàn)有的風(fēng)險。

　　與慈文引入有江西省人民政府背景的華章投資相似，有著“國產(chǎn)影視第一股”之稱的華策影視，在2018年12月通過大宗交易的方式轉(zhuǎn)讓不超過3549萬股（不超過公司股份總數(shù)的2%）給杭州市金融投資集團(tuán)，而華聞傳媒也將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了國資背景的投資機(jī)構(gòu)。除了引入國資，還有不少公司選擇與視頻網(wǎng)站平臺深度捆綁，像騰訊視頻與《瑯琊榜》制作公司正午陽光已經(jīng)合作了多部自制劇，還將《如懿傳》制作公司新麗傳媒直接收購，而慈文此前也宣布將與愛奇藝聯(lián)合成立全資子公司。

　　從過去的游資遍地，到如今更為專業(yè)的資本和平臺進(jìn)入，對于歷經(jīng)寒冬的影視行業(yè)來說，回暖正在發(fā)生。趙斌也表示，過去一年的影視寒冬一方面給影視從業(yè)者帶來了巨大的挑戰(zhàn)，另一方面也是一個大浪淘沙的過程，“國資背景某種程度上意味著對作品的品質(zhì)和口碑有一定要求，視頻網(wǎng)站等平臺也不會貿(mào)然拿自己的播出效果試險。真金不怕火煉，我們雖然經(jīng)過了一個比較困難的時期，但最后留下的一定是能夠扛住市場風(fēng)險，能夠持續(xù)產(chǎn)出優(yōu)秀作品，得到市場認(rèn)可的制作者�！�