國務院推動修法 資本市場將迎雙重股權架構企業(yè)

　　業(yè)內人士預測，未來兩、三年優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)將迎來不可多得的上市窗口期 

　　近日，國務院印發(fā)《關于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級版的意見》（以下簡稱《意見》），提出了打造“雙創(chuàng)”升級版的八個方面政策措施，其中包括引導金融機構有效服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資需求，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)作用，拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直接融資渠道，完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)差異化金融支持政策，進一步完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融服務。

　　《意見》要求進一步完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融服務，包括拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)直接融資渠道，支持發(fā)展?jié)摿�好但尚未盈利的�?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板、區(qū)域性股權市場掛牌。推動科技型中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)債融資，穩(wěn)步擴大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債試點規(guī)模，支持符合條件的企業(yè)發(fā)行“雙創(chuàng)”專項債務融資工具。規(guī)范發(fā)展互聯網股權融資，拓寬小微企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者的融資渠道。推動完善《公司法》等法律法規(guī)和資本市場相關規(guī)則，允許科技企業(yè)實行“同股不同權”治理結構。

　　“《意見》提出推動完善相關法律法規(guī)和資本市場相關規(guī)則，允許科技企業(yè)實行‘同股不同權’治理結構，意味著我國多層資本市場將加快開啟迎接雙重股權架構企業(yè)的時代，有利于高科技創(chuàng)新企業(yè)穩(wěn)定控制權，實現快速發(fā)展�！甭撚嵶C券策略分析組分析師彭海在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　此前，證監(jiān)會擬考慮批準差異化表決權，同股不同權引發(fā)市場關注。此次國務院印發(fā)的《意見》再次明確了推進雙重股權架構落地的預期。

　　“雙重股權架構即是將現金流權和投票權分離，通過設立高投票權特殊股的方式保護公司創(chuàng)始人團隊或實際管理層的決策權。”彭海稱，雙重股權架構的優(yōu)勢主要在于：提高了公司運行效率、解決公司的長遠利益與風險投資機構的短期利益之間的沖突，有助于為公司提供高度匹配的人力資源、有效地降低了惡意并購發(fā)生的可能性、緩解了管理層與股東之間的道德風險問題、改善投資市場大環(huán)境。

　　實際上，在赴美上市的中概股普遍存在雙重股權架構情況。據Wind統(tǒng)計，2010年以來，赴美上市中概股（含已退市）共162只，其中48只采用了雙重股權架構模式，占比為29.6%。其中41家雙重股權的中概股目前仍在美股市場掛牌。大多數雙重股權架構企業(yè)處于互聯網、教育和消費信貸行業(yè)，互聯網企業(yè)有31家之多，占比高達75%。

　　《證券日報》記者獲悉，全國股轉系統(tǒng)曾試圖在新三板市場推進雙重股權架構試點。彭海認為，此次《意見》明確推進完善法律范圍允許科技企業(yè)實行“同股不同權”治理結構，意味著將在整個多層次資本市場推進允許科技企業(yè)實行“同股不同權”治理結構。

　　除了要求完善法律法規(guī)推進雙重股權架構以外，《意見》對于支持創(chuàng)新企業(yè)的描述也是一大亮點：支持發(fā)展?jié)摿�好但尚未盈利的�?chuàng)新型企業(yè)上市或在新三板、區(qū)域性股權市場掛牌。

　　目前，證監(jiān)會正在提高多層次資本市場的適應性和創(chuàng)新性，正全面加強基礎制度建設，發(fā)揮資本市場直接融資功能，引導社會資金向優(yōu)質企業(yè)聚集，著力提高上市公司質量。2017年以來，A股市場共有425家高新技術企業(yè)實現IPO，占新上市企業(yè)的83%，融資2473億元，占比74%，覆蓋了新一代信息技術、高端裝備制造、新能源、生物醫(yī)藥等關鍵領域。

　　“今年3月份以來，監(jiān)管層已經明確了資本市場全面擁抱新經濟的政策方向，這是我國經濟高質量發(fā)展階段的客觀需要�！币晃粊碜匀A南的券商研究所負責人在接受《證券日報》記者采訪時表示，預計未來幾年都將延續(xù)這樣的政策預期，一方面法律法規(guī)和政策環(huán)境將為更多創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展以及登陸資本市場鋪路，另一方面，結合IPO“堰塞湖”逐步消退的客觀有利條件，未來兩、三年優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)將迎來不可多得的上市“窗口期”。