(經(jīng)濟(jì)觀察)中國政策“開門” 獨角獸回歸A股上市迎利好

　　中新社北京4月1日電 (記者 夏賓)2018年兩會期間，如何支持創(chuàng)新企業(yè)A股上市、把境內(nèi)獨角獸企業(yè)留在境內(nèi)資本市場、為境外上市獨角獸企業(yè)“回A”鋪路等問題引發(fā)熱議。兩會結(jié)束后不久，這些問題有了答案。

　　3月30日，中國國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》(下稱“試點意見”)，市場人士將其視作為創(chuàng)新企業(yè)打開了一扇通往中國資本市場的大門，為獨角獸企業(yè)送去A股上市利好。

　　為何此時推出試點意見？

　　一方面是客觀需求。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬表示，支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市，將有利于推動實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，增強(qiáng)境內(nèi)市場國際化水平和全球影響力，提升境內(nèi)上市公司質(zhì)量，使境內(nèi)投資者能夠分享新時代經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。

　　另一方面是自身能力。常德鵬指出，中國資本市場投資者成熟度、持續(xù)監(jiān)管安排和發(fā)行上市監(jiān)管能力有了較大提高，基礎(chǔ)制度全面加強(qiáng)，市場容量穩(wěn)步擴(kuò)大，開放水平進(jìn)一步提高，已具備支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市的基礎(chǔ)條件。

　　什么樣的創(chuàng)新企業(yè)能登陸A股？

　　根據(jù)試點意見，應(yīng)屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

　　具體來看，已在境外上市且市值不低于2000億元人民幣的紅籌企業(yè)；尚未在境外上市，最近一年營業(yè)收入不低于30億元且估值不低于200億元，或收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先的技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的紅籌企業(yè)和境內(nèi)企業(yè)。

　　星石投資首席策略師劉可告訴中新社記者，試點意見是對高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的響應(yīng)，充分彰顯出國家在支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，也嚴(yán)守資本市場關(guān)口，既為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)和獨角獸企業(yè)打開了資本市場大門，又嚴(yán)防“毒角獸”偽裝成“獨角獸”擾亂資本市場，促進(jìn)資本市場與實體經(jīng)濟(jì)的正反饋。

　　對中國資本市場有何影響？

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，試點意見有利于激活大約5000億美元左右的獨角獸市場，吸引更多、更優(yōu)質(zhì)的外國企業(yè)來中國資本市場融資，為中國市場帶來巨大增長潛力，將成為中國資本市場國際化的關(guān)鍵。

　　劉可認(rèn)為，對于A股來說，若海外優(yōu)質(zhì)公司通過CDR(中國存托憑證)登陸A股市場，短期內(nèi)可能對資金面帶來一定的分流效應(yīng)，但從中長期看，高質(zhì)量的龍頭企業(yè)陸續(xù)通過CDR上市將有助于降低優(yōu)質(zhì)成長股的稀缺性，助推成長股優(yōu)勝劣汰，提升成長股的整體質(zhì)量。

　　“市場投資風(fēng)格歷來與政策的變革高度相關(guān)�！眲⒖杀硎�，未來伴隨著生物科技、云計算、人工智能、高端制造等領(lǐng)域的大型公司逐步回歸，A股或?qū)㈤_啟由于發(fā)行制度和政策變革帶來的“價值成長股”或者說“新藍(lán)籌”的投資浪潮，成為良好的投資和企業(yè)融資雙贏的良性相互促進(jìn)。

　　發(fā)行CDR需注意哪些問題？

　　中信證券策略研究團(tuán)隊表示，CDR方式回歸A股雖能為海外上市公司節(jié)省諸多時間和資金成本，但避免不了境內(nèi)外貨幣兌換及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險問題，而保留的VIE(可變利益實體)構(gòu)架也將面臨稅收和外匯管制風(fēng)險，例如將境內(nèi)的利潤轉(zhuǎn)移至境外等。

　　此外，存托憑證作為連接多個資本市場的衍生工具，其發(fā)行和交易也涉及定價、交易幣種選擇等問題，還應(yīng)注意不同市場交易價格差距可能直接引起一系列的套利問題。(完)