12月13日，證監(jiān)會黨委傳達學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神時指出，以注冊制改革為牽引，統(tǒng)籌推進提高上市公司質(zhì)量、健全退市機制、多層次市場建設(shè)、強化中介機構(gòu)責(zé)任、投資端改革、完善證券執(zhí)法司法體制機制等重點改革，持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度。

　　今年以來，以北京證券交易所設(shè)立，深圳證券交易所主板和中小板合并為代表，我國資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)方面成果顯著，包括發(fā)行、信息披露、投資者保護在內(nèi)的多項基礎(chǔ)制度加速完善，市場投融資功能進一步強化，市場秩序也更加規(guī)范。

　　對于未來基礎(chǔ)制度建設(shè)工作的重點，業(yè)內(nèi)人士認為，應(yīng)以“為全面推行注冊制改革創(chuàng)造條件”為方向，統(tǒng)籌推進與多層次市場體系相適應(yīng)的制度創(chuàng)新。

　　各項基礎(chǔ)制度逐步完善

　　近年來，完善資本市場基礎(chǔ)制度是全面深化資本市場改革的主題主線。從證券期貨市場組織運行看，基礎(chǔ)制度包括發(fā)行、交易、信息披露、再融資、持續(xù)監(jiān)管和退市等關(guān)鍵環(huán)節(jié)和重要領(lǐng)域的制度安排，這些也成為監(jiān)管層推進部署的重點工作。

　　特別是今年以來，以推進注冊制改革為龍頭，監(jiān)管層持續(xù)優(yōu)化配套規(guī)則，我國資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)按下“加速鍵”。12月10日，滬深交易所分別就修訂《上海證券交易所股票上市規(guī)則（征求意見稿）》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（征求意見稿）》公開征求意見，其中新設(shè)“中介機構(gòu)”和“公司治理”兩大專章，全面規(guī)范控股股東、實際控制人等“關(guān)鍵少數(shù)”行為，并壓嚴(yán)壓實中介機構(gòu)責(zé)任，為全市場穩(wěn)步推進注冊制改革創(chuàng)造條件。

　　“注冊制的持續(xù)推進有利于改善股市生態(tài)，降低企業(yè)上市難度和門檻，提高上市公司質(zhì)量，更好地發(fā)揮股市的價值發(fā)現(xiàn)功能�！敝泻交�金首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清表示，但注冊制要想實現(xiàn)上述效果還需要有相適應(yīng)的退市制度、信息披露制度、中介管理制度、有力的處罰機制作為配套，才能順利實現(xiàn)新陳代謝、發(fā)掘優(yōu)質(zhì)公司、減少欺詐和失信行為。

　　值得注意的是，信息披露作為注冊制理念的核心，相關(guān)規(guī)則在今年得到進一步細化。具體來看，證監(jiān)會今年先后發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》、修訂后的《上市公司信息披露管理辦法》、證監(jiān)會系統(tǒng)離職人員入股行為監(jiān)管指引，《關(guān)于注冊制下提高招股說明書信息披露質(zhì)量的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》也于近日公開征求意見，以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露規(guī)則體系逐漸形成。

　　此外，在注冊制改革下，中介機構(gòu)的勤勉盡責(zé)是改革的基礎(chǔ)和保障，今年以來，監(jiān)管部門多次強調(diào)壓實中介機構(gòu)責(zé)任，相關(guān)監(jiān)管細則也得到陸續(xù)完善和出臺。7月份，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于注冊制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見》，9月份，證監(jiān)會發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》，進一步要求中介機構(gòu)歸位盡責(zé)，發(fā)揮好資本市場“看門人”職責(zé)。

　　“今年我國資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)方面亮點頻出，設(shè)立了北京證券交易所，合并了深交所主板和中小板，施行退市新規(guī)打造優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)，形成了行民刑三位一體的違規(guī)懲戒體系，健全了投資者保護制度�；�礎(chǔ)制度建設(shè)是我國多層次資本市場長足發(fā)展的關(guān)鍵所在，完善的基礎(chǔ)制度體系能夠形成風(fēng)清氣正蓬勃發(fā)展的市場生態(tài)，能夠優(yōu)化資源配置，能夠有力支持我國實體經(jīng)濟的長期發(fā)展�！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝指出。

　　投資者權(quán)益得到更好保護

　　資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，一個重要的目的就是更好保護投資者權(quán)益。今年，我國資本市場法治供給取得突破性進展，投資者保護基礎(chǔ)制度體系得以進一步完善。

　　3月份，《刑法修正案（十一）》的實施提高了證券期貨犯罪刑事懲戒力度；7月份，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》，完善了中國特色證券執(zhí)法司法體制機制的頂層設(shè)計。11月份，《證券期貨行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度實施辦法》的發(fā)布，對行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾采取糾正涉嫌違法行為、賠償投資者損失等的措施作出規(guī)定，提供了對投資者及時救濟的新機制。

　　值得一提的是，11月12日，廣州中院對康美藥業(yè)證券糾紛案作出一審判決，作為新證券法確立中國特色證券特別代表人訴訟制度后的首單案件，此次宣判標(biāo)志著我國證券領(lǐng)域民事、行政、刑事立體化責(zé)任追究機制進一步完善，對促進我國資本市場深化改革和健康發(fā)展，切實維護投資者合法權(quán)益具有里程碑意義。

　　國浩律師（上海）事務(wù)所律師朱奕奕對記者表示，從立法層面，今年出臺的《刑法修正案（十一）》與新證券法相銜接，極大地提高了欺詐發(fā)行、信息披露造假等證券違法犯罪行為的違法成本，在暢通并把好入口關(guān)的同時，有效保護了投資者的合法權(quán)益�！蛾P(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》要求完善行政法律制度、完善證券案件偵查體制機制和證券案件檢察體制機制，有利于真正全面落實“建制度、不干預(yù)、零容忍”的資本市場執(zhí)法九字方針，嚴(yán)格執(zhí)法、公正司法，促使證券市場參與主體守法合規(guī)，凈化市場生態(tài)。

　　“資本市場是規(guī)則導(dǎo)向的市場，無論是完善資本市場誠信體系建設(shè)、建立健全立體有機的投保體系，還是加強對資本市場監(jiān)管的刑檢銜接，都可以在加強投資者保護的同時，進一步規(guī)范資本市場的主體行為，確保行為合規(guī)�！敝燹绒日J為，從監(jiān)管的執(zhí)法層面再到立法、司法層面，不斷完善的投資者保護基礎(chǔ)制度將促進資本市場的法治制度體系建設(shè)，對整個資本市場的長久發(fā)展具有重要意義。

　　證監(jiān)會副主席王建軍日前也表示，證監(jiān)會正組織專門力量對獨立董事制度進行研究，推動系統(tǒng)完善制度建設(shè)，進一步明晰獨立董事權(quán)責(zé)邊界，加強履職保障、完善責(zé)任機制，支持和督促獨立董事切實履行誠信勤勉義務(wù)。并推進代表人訴訟常態(tài)化，不斷完善適當(dāng)性管理、公開征集股東權(quán)利、糾紛在線訴調(diào)對接等各項投資者保護制度，切實增強投資者的獲得感和安全感。

　　以注冊制帶動關(guān)鍵制度創(chuàng)新

　　值得肯定的是，今年以來，我國資本市場朝著融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的市場體系更進一步。但也要看到，我國資本市場總體仍處于發(fā)展的初級階段，仍需進一步建立和完善市場基礎(chǔ)制度，加快搭建資本市場的“四梁八柱”。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛對記者表示，目前我國資本市場基礎(chǔ)制度體系仍存在部分短板，一是我國證券交易品種和數(shù)量還不豐富，商品期貨和衍生品市場有待發(fā)展。二是發(fā)行機制和退出機制還未完善。在發(fā)行端，信息披露的針對性、有效性、及時性，審核注冊的質(zhì)量、效率和透明度有待提升。在退出端，退市制度尚不健全，退市比例較低，缺乏多元化、常態(tài)化的退市渠道。三是投資者結(jié)構(gòu)不合理，相比海外資本市場，A股散戶投資者較多，機構(gòu)投資者較少。四是監(jiān)管法律體系和法律制度建設(shè)有待加強。

　　業(yè)內(nèi)專家普遍認為，目前，監(jiān)管層已經(jīng)明確未來將全市場推行注冊制，因此明年基礎(chǔ)制度改革也必然會沿著“為全面推行注冊制改革創(chuàng)造條件”的路線進行。

　　中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷表示，要強化對注冊制相關(guān)制度規(guī)則的評估優(yōu)化，加快完善有利于科技創(chuàng)新的多層次資本市場體系，進一步增強制度供給的包容性和適應(yīng)性，以注冊制改革為龍頭，帶動資本市場關(guān)鍵制度創(chuàng)新，構(gòu)建包容、完備、適應(yīng)性強的資本制度體系，不斷提高資本的穩(wěn)定性、連續(xù)性和協(xié)同性。

　　對于未來如何完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，李湛建議，第一，適時全面實行注冊制，以提高市場資金配置效率，進一步提升市場的包容性和開放性。這意味著，一方面，要緊抓注冊制的基本內(nèi)涵，多方位健全信息披露制度，繼續(xù)提高信披質(zhì)量。另一方面，加快建立與注冊制相符的常態(tài)化退市機制。

　　第二，繼續(xù)強調(diào)市場紀(jì)律，在法律層面和技術(shù)層面對相關(guān)主體形成持續(xù)監(jiān)管，保護投資者的合法權(quán)益。繼續(xù)推動公司法、會計法等相關(guān)法律法規(guī)修訂完善，加強信息技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，壓實上市公司、中介機構(gòu)責(zé)任，加大對違規(guī)行為的處罰力度，提高監(jiān)管威懾力。

　　第三，大力培育機構(gòu)投資者群體，強化資本市場的投資功能。境外的機構(gòu)投資者較多也較為成熟，可以通過建立相關(guān)制度進一步吸引境外機構(gòu)投資者，同時繼續(xù)深挖國內(nèi)機構(gòu)投資者的潛力。

　　“資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)需要回歸服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的初心，統(tǒng)籌推進與多層次市場體系相適應(yīng)的發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護等關(guān)鍵制度創(chuàng)新，扎實推進高水平制度型雙向開放�！碧锢�輝指出，在完善各類制度的同時，還要進一步推進價值投資的文化建設(shè)，才能真正實現(xiàn)資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。（經(jīng)濟日報記者 馬春陽）