8月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。

　　“8月LPR報價不變，符合此前市場普遍預(yù)期�！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，首先，本月17日1年期中期借貸便利（MLF）招標(biāo)利率保持不變，表明本月LPR報價的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化；其次，7月以來以DR007為代表的市場資金利率中樞仍在小幅上行，意味著銀行平均邊際資金成本存在一定上行壓力，銀行下調(diào)8月LPR報價加點的動力不足。

　　民生銀行首席研究員溫彬同樣認(rèn)為，8月LPR報價不變，符合市場預(yù)期。隨著疫情防控取得顯著成效以及宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升，貨幣政策回歸常態(tài)，側(cè)重結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一方面，更多企業(yè)走出困境，逐漸開始正常運轉(zhuǎn)，貨幣政策需要提供更加精準(zhǔn)的支持；另一方面，持續(xù)的總量政策也容易引起資金空轉(zhuǎn)套利，引發(fā)局部房地產(chǎn)市場過熱等風(fēng)險。從近期貨幣政策操作上看，也能體會到央行穩(wěn)健的態(tài)度，本月逆回購和MLF操作，相關(guān)利率均保持不變，傳遞了本月LPR不降的信號。

　　近期，從流動性調(diào)節(jié)方式上看，央行逐漸回歸公開市場操作、MLF操作等常規(guī)性的調(diào)控方式。自本月7日以來，央行已連續(xù)10個交易日進(jìn)行逆回購操作，累計操作金額近萬億元，利率保持2.2%不變。從MLF操作上看，央行為維護(hù)市場預(yù)期平穩(wěn)，提前公告將于8月17日進(jìn)行MLF操作，對沖本月即將到期量（5500億元）�！�17日央行開展7000億元MLF操作，利率保持2.95%不變，但超額續(xù)作量仍超出了市場預(yù)期。由此可見，近期連續(xù)貨幣政策操作的特點主要是通過價格穩(wěn)定、數(shù)量緩增的方式，保持市場流動性合理充裕，滿足繳稅、政府債券發(fā)行等所需的流動性需求�！睖乇蛘f。

　　5月以來，LPR報價已連續(xù)4個月“按兵不動”。對此，王青表示，根源在于伴隨國內(nèi)經(jīng)濟進(jìn)入較快修復(fù)過程，總量型貨幣政策不再進(jìn)一步加碼，此前連續(xù)的政策性降息過程告一段落。當(dāng)前貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長與防風(fēng)險之間把握平衡。其中，信貸、社融增速處于較高水平，但已基本到頂，“寬信用”更加強調(diào)精準(zhǔn)導(dǎo)向、直達(dá)實體；以市場資金利率中樞持續(xù)上行為標(biāo)志，5月以來“緊貨幣”旨在打擊金融空轉(zhuǎn)套利，防范大水漫灌——當(dāng)然在這一過程中也不可避免地導(dǎo)致銀行平均邊際資金成本相應(yīng)走高，對銀行壓縮LPR報價加點形成一定阻礙。

　　新版LPR形成機制至今已運行一年。2019年8月17日，央行公告決定，改革完善LPR形成機制，并于8月20日起實施。此次完善LPR形成機制的核心是推動貸款利率的市場化，也是我國利率市場化改革的關(guān)鍵一步，通過改革完善LPR形成機制，可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。

　　“改革以來，LPR報價逐步下行，較好地反映央行貨幣政策取向和市場資金供求狀況，已成為銀行貸款利率定價的主要參考，并已內(nèi)化到銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）中，原有的貸款利率隱性下限被完全打破，貨幣政策傳導(dǎo)渠道有效疏通，‘MLF 利率→LPR→貸款利率’的利率傳導(dǎo)機制已得到充分體現(xiàn)�！惫獯筱y行金融市場部分析師周茂華認(rèn)為，近幾個月LPR按兵不動，并不意味著企業(yè)貸款利率下行趨勢受阻，下半年貨幣政策將根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢變化進(jìn)行靈活調(diào)整，強調(diào)精準(zhǔn)滴灌與政策質(zhì)效：一方面確保已出臺政策落地見效；另一方面在保持總量適度、市場流動性合理充裕基礎(chǔ)上，聚焦并加大小微、民企等薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持力度。

　　“可以看到，上半年企業(yè)貸款利率下行主要受以MLF招標(biāo)利率為代表的政策利率較大幅度下調(diào)、進(jìn)而帶動LPR報價同等幅度下行帶動。下半年，企業(yè)融資成本下降將主要由金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利驅(qū)動，即未來企業(yè)貸款利率定價中的‘加點’部分會有明顯壓縮。數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月金融部門已為市場主體減負(fù)8700多億元，基本符合全年1.5萬億元的序時進(jìn)度。這也意味著接下來包括企業(yè)貸款利率下行在內(nèi)的金融讓利強度不會削弱�！蓖跚嗾f。

　　溫彬表示，下一階段，貨幣政策將繼續(xù)通過公開市場操作、MLF操作等常規(guī)性貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場所需的流動性，主要是發(fā)揮結(jié)構(gòu)性直達(dá)貨幣政策工具的作用，對仍處于困難之中的制造業(yè)、中小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行精準(zhǔn)滴灌。（經(jīng)濟日報記者 姚進(jìn)）